Hàn Quốc cân nhắc cho phép nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa sau khi JPYC tăng đột biến để lộ rủi ro thanh khoản

Các cơ quan quản lý đang xem xét lại các hạn chế về tạo lập thị trường tiền mã hóa sau khi một stablecoin neo với yên Nhật được giao dịch ở mức gấp bốn lần giá trị dự kiến $1 trên Upbit vào đầu tháng này, làm nổi bật nguy hiểm của sổ lệnh mỏng.

Các cơ quan tài chính Hàn Quốc đang đánh giá lại lệnh cấm thực tế của họ đối với các nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa sau sự méo mó giá kịch tính khiến JPYC, một stablecoin neo với yên Nhật, được giao dịch ở mức gần 400% giá trị dự kiến trên sàn giao dịch lớn nhất của quốc gia.

Sự cố xảy ra vào đầu tháng 9 năm 2026 trên Upbit, nơi JPYC tạm thời tăng vọt lên khoảng gấp bốn lần mức neo. Sự méo mó được quy cho thanh khoản cực kỳ mỏng và sự vắng mặt của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, những người thường sẽ chênh lệch giá những sự kém hiệu quả về giá như vậy trong vài giây. Theo cách hiểu hiện tại của Hàn Quốc về các quy tắc thao túng thị trường, các hoạt động thường được thực hiện bởi các nhà tạo lập thị trường — đặt lệnh mua và bán đồng thời để cung cấp thanh khoản — thực tế bị cấm.

Các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong các thị trường truyền thống và tiền mã hóa bằng cách liên tục báo giá cả giá bid và ask, đảm bảo rằng tài sản có thể được mua hoặc bán mà không có biến động giá kịch tính. Sự vắng mặt của họ tạo ra cái mà các nhà giao dịch gọi là 'rủi ro khoảng trống', nơi ngay cả các lệnh mua hoặc bán khiêm tốn cũng có thể di chuyển giá dữ dội. Sự cố JPYC đã chứng minh rủi ro này rõ ràng: những người nắm giữ cố gắng thoát khỏi vị thế có thể đã nhận được khoản thu hoàng tưởng, trong khi người mua trả nhiều hơn rất nhiều so với giá trị thực của tài sản.

Các cơ quan quản lý Hàn Quốc trước đây đã có quan điểm cứng rắn về bất kỳ hoạt động nào có thể cấu thành thao túng thị trường, coi việc tạo lập thị trường là không thể phân biệt với lạm phát giá nhân tạo. Cách tiếp cận này khác biệt rõ rệt so với các khu vực pháp lý chính khác bao gồm Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Singapore, nơi các nhà tạo lập thị trường được cấp phép hoạt động trong khuôn khổ quản lý rõ ràng phân biệt cung cấp thanh khoản hợp pháp khỏi thao túng.

Việc xem xét lại diễn ra khi Hàn Quốc tìm cách cân bằng bảo vệ nhà đầu tư với chức năng thị trường. Không có nhà tạo lập thị trường, ngay cả các token vốn hóa lớn cũng có thể trải qua sập hoặc tăng đột biến trên các sàn giao dịch địa phương, tạo ra cơ hội chênh lệch giá có lợi cho các nhà giao dịch tinh vi trong khi khiến các nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt với rủi ro thực thi. Nhà điều hành Upbit Dunamu chưa bình luận về việc họ có vận động thay đổi quy định sau sự cố JPYC hay không.

Nếu Hàn Quốc tiến lên với việc cho phép tạo lập thị trường được quản lý, các sàn giao dịch có thể sẽ cần triển khai các yêu cầu công bố thông tin và hệ thống giám sát để phân biệt giữa cung cấp thanh khoản hợp pháp và giao dịch giả hoặc spoofing. Quyết định này có thể ảnh hưởng không chỉ đến stablecoin mà cả cấu trúc thị trường tiền mã hóa rộng hơn trên các sàn giao dịch Hàn Quốc, những nơi cùng nhau xử lý hàng tỷ đô la khối lượng hàng ngày nhưng thường cho thấy sự khác biệt giá với thị trường toàn cầu do phân mảnh thanh khoản.