Coreia do Sul considera permitir criadores de mercado cripto após salto do JPYC expor risco de liquidez

Reguladores estão reconsiderando restrições sobre criação de mercado cripto após uma stablecoin atrelada ao iene japonês negociar a quatro vezes seu valor pretendido de $1 na Upbit no início deste mês, destacando os perigos de livros de ordens finos.

As autoridades financeiras da Coreia do Sul estão reavaliando sua proibição efetiva de criadores de mercado cripto após uma distorção dramática de preço que viu o JPYC, uma stablecoin atrelada ao iene japonês, negociar a quase 400% de seu valor pretendido na maior bolsa do país.

O incidente ocorreu no início de setembro de 2026 na Upbit, onde o JPYC saltou brevemente para aproximadamente quatro vezes sua paridade. A distorção foi atribuída à liquidez extremamente baixa e à ausência de criadores de mercado profissionais que normalmente arbitrariam tais ineficiências de preço em segundos. Sob a interpretação atual da Coreia do Sul das regras de manipulação de mercado, as atividades tipicamente realizadas por criadores de mercado — colocar ordens simultâneas de compra e venda para fornecer liquidez — são efetivamente proibidas.

Criadores de mercado desempenham um papel crucial em mercados tradicionais e cripto ao cotar continuamente preços tanto de compra quanto de venda, garantindo que ativos possam ser comprados ou vendidos sem oscilações dramáticas de preço. Sua ausência cria o que traders chamam de 'risco de lacuna', onde até ordens modestas de compra ou venda podem mover os preços violentamente. O incidente do JPYC demonstrou esse risco em termos claros: detentores tentando sair de posições poderiam ter recebido receitas selvagemente infladas, enquanto compradores pagaram vastamente mais do que o valor real do ativo.

Reguladores sul-coreanos haviam previamente tomado uma linha dura sobre qualquer atividade que pudesse constituir manipulação de mercado, vendo a criação de mercado como indistinguível da inflação artificial de preços. Essa abordagem difere marcadamente de outras jurisdições importantes incluindo Estados Unidos, União Europeia e Cingapura, onde criadores de mercado licenciados operam sob estruturas regulatórias claras que distinguem provisão legítima de liquidez de manipulação.

A reconsideração vem enquanto a Coreia do Sul busca equilibrar proteção ao investidor com funcionalidade de mercado. Sem criadores de mercado, até tokens de grande capitalização podem experimentar quedas ou picos repentinos em bolsas locais, criando oportunidades de arbitragem que favorecem traders sofisticados enquanto expõem investidores de varejo ao risco de execução. O operador da Upbit, Dunamu, não comentou se defendeu mudança regulatória após o incidente do JPYC.

Se a Coreia do Sul avançar com permitir criação de mercado regulada, bolsas provavelmente precisariam implementar requisitos de divulgação e sistemas de vigilância para distinguir entre provisão legítima de liquidez e wash trading ou spoofing. A decisão poderia afetar não apenas stablecoins mas a estrutura mais ampla do mercado cripto em bolsas coreanas, que coletivamente lidam com bilhões de dólares em volume diário mas frequentemente mostram discrepâncias de preço com mercados globais devido à fragmentação de liquidez.