Südkorea erwägt Zulassung von Krypto-Market-Makern nach JPYC-Sprung, der Liquiditätsrisiko offenlegte

Regulierungsbehörden überdenken Einschränkungen beim Krypto-Market-Making, nachdem ein an den japanischen Yen gekoppelter Stablecoin Anfang des Monats auf Upbit zum Vierfachen seines beabsichtigten Werts von $1 gehandelt wurde und die Gefahren dünner Orderbücher verdeutlichte.

Südkoreas Finanzbehörden überprüfen ihr faktisches Verbot von Krypto-Market-Makern nach einer dramatischen Preisverzerrung, bei der JPYC, ein an den japanischen Yen gekoppelter Stablecoin, an der größten Börse des Landes bei fast 400% seines beabsichtigten Werts gehandelt wurde.

Der Vorfall ereignete sich Anfang September 2026 auf Upbit, wo JPYC kurzzeitig auf etwa das Vierfache seiner Bindung sprang. Die Verzerrung wurde auf extrem dünne Liquidität und das Fehlen professioneller Market-Maker zurückgeführt, die solche Preisineffizienzen normalerweise innerhalb von Sekunden durch Arbitrage beseitigen würden. Nach Südkoreas aktueller Auslegung der Marktmanipulationsregeln sind die Aktivitäten, die typischerweise von Market-Makern durchgeführt werden — gleichzeitige Kauf- und Verkaufsaufträge zur Bereitstellung von Liquidität — faktisch verboten.

Market-Maker spielen eine entscheidende Rolle auf traditionellen und Kryptomärkten, indem sie kontinuierlich sowohl Geld- als auch Briefkurse stellen und sicherstellen, dass Vermögenswerte ohne dramatische Preisschwankungen gekauft oder verkauft werden können. Ihr Fehlen schafft das, was Händler als 'Lückenrisiko' bezeichnen, bei dem selbst bescheidene Kauf- oder Verkaufsaufträge die Preise heftig bewegen können. Der JPYC-Vorfall demonstrierte dieses Risiko deutlich: Inhaber, die Positionen schließen wollten, hätten wild überhöhte Erlöse erhalten können, während Käufer weit mehr als den tatsächlichen Wert des Vermögenswerts zahlten.

Südkoreanische Regulierungsbehörden hatten zuvor eine harte Linie bei jeder Aktivität verfolgt, die Marktmanipulation darstellen könnte, und betrachteten Market-Making als nicht unterscheidbar von künstlicher Preisinflation. Dieser Ansatz unterscheidet sich deutlich von anderen wichtigen Jurisdiktionen einschließlich der Vereinigten Staaten, der Europäischen Union und Singapur, wo lizenzierte Market-Maker unter klaren regulatorischen Rahmenbedingungen operieren, die legitime Liquiditätsbereitstellung von Manipulation unterscheiden.

Die Neuüberlegung erfolgt, während Südkorea versucht, Anlegerschutz mit Marktfunktionalität in Einklang zu bringen. Ohne Market-Maker können selbst Large-Cap-Token an lokalen Börsen Flash-Crashs oder Spitzen erleben, was Arbitragemöglichkeiten schafft, die erfahrene Händler begünstigen, während Privatanleger Ausführungsrisiken ausgesetzt werden. Upbit-Betreiber Dunamu hat sich nicht dazu geäußert, ob er nach dem JPYC-Vorfall für regulatorische Änderungen plädiert hat.

Wenn Südkorea mit der Zulassung regulierter Market-Making-Aktivitäten fortfährt, müssten Börsen wahrscheinlich Offenlegungspflichten und Überwachungssysteme implementieren, um zwischen legitimer Liquiditätsbereitstellung und Wash-Trading oder Spoofing zu unterscheiden. Die Entscheidung könnte nicht nur Stablecoins, sondern die breitere Kryptomarktstruktur an koreanischen Börsen beeinflussen, die zusammen Milliarden Dollar an täglichem Volumen abwickeln, aber oft Preisabweichungen gegenüber globalen Märkten aufgrund von Liquiditätsfragmentierung zeigen.