Güney Kore, JPYC Sıçramasının Likidite Riskini Ortaya Çıkarmasının Ardından Kripto Piyasa Yapıcılarına İzin Vermeyi Değerlendiriyor

Düzenleyiciler, bu ayın başlarında Japon yeni ile ilişkilendirilmiş bir stablecoin'in Upbit'te amaçlanan $1 değerinin dört katında işlem görmesinin ardından kripto piyasa yapımına ilişkin kısıtlamaları yeniden değerlendiriyor ve ince emir defterlerinin tehlikelerini vurguluyor.

Güney Kore mali yetkilileri, ülkenin en büyük borsasında Japon yeni ile ilişkilendirilmiş bir stablecoin olan JPYC'nin amaçlanan değerinin neredeyse %400'ünde işlem görmesiyle dramatik bir fiyat bozulmasının ardından kripto piyasa yapıcılarına ilişkin fiili yasağını yeniden değerlendiriyor.

Olay, Eylül 2026'nın başlarında Upbit'te meydana geldi ve JPYC kısa süreliğine bağının yaklaşık dört katına yükseldi. Bozulma, son derece düşük likidite ve bu tür fiyat verimsizliklerini normalde saniyeler içinde arbitraj yaparak ortadan kaldıracak profesyonel piyasa yapıcılarının yokluğuna atfedildi. Güney Kore'nin piyasa manipülasyonu kurallarının mevcut yorumuna göre, piyasa yapıcılar tarafından tipik olarak gerçekleştirilen faaliyetler — likidite sağlamak için aynı anda alış ve satış emirleri vermek — fiilen yasaklanmıştır.

Piyasa yapıcılar, hem alış hem de satış fiyatlarını sürekli olarak kotasyonlayarak geleneksel ve kripto piyasalarda kritik bir rol oynar ve varlıkların dramatik fiyat dalgalanmaları olmadan alınıp satılabileceğini garanti eder. Yoklukları, tüccarların 'boşluk riski' dediği şeyi yaratır; burada mütevazı alış veya satış emirleri bile fiyatları şiddetli bir şekilde hareket ettirebilir. JPYC olayı bu riski net bir şekilde gösterdi: pozisyonlardan çıkmaya çalışan sahipler çılgınca şişirilmiş gelirler alabilirdi, alıcılar ise varlığın gerçek değerinden çok daha fazla ödedi.

Güney Koreli düzenleyiciler daha önce piyasa manipülasyonu oluşturabilecek herhangi bir faaliyete karşı sert bir çizgi almıştı ve piyasa yapımını yapay fiyat enflasyonundan ayırt edilemez olarak görüyordu. Bu yaklaşım, lisanslı piyasa yapıcıların meşru likidite sağlamayı manipülasyondan ayıran açık düzenleyici çerçeveler altında faaliyet gösterdiği Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Singapur dahil diğer büyük yargı bölgelerinden belirgin şekilde farklıdır.

Yeniden değerlendirme, Güney Kore'nin yatırımcı korumasını piyasa işlevselliği ile dengelemeye çalışırken gerçekleşiyor. Piyasa yapıcılar olmadan, büyük sermayeli tokenler bile yerel borsalarda ani düşüşler veya yükselişler yaşayabilir, bu da sofistike tüccarları tercih eden arbitraj fırsatları yaratırken perakende yatırımcıları yürütme riskine maruz bırakır. Upbit operatörü Dunamu, JPYC olayının ardından düzenleyici değişiklik için lobi yapıp yapmadığına dair yorum yapmadı.

Güney Kore düzenlenmiş piyasa yapımına izin verme konusunda ilerlerse, borsaların meşru likidite sağlamayı yıkama ticareti veya aldatmacadan ayırmak için açıklama gereksinimleri ve gözetim sistemleri uygulaması gerekecek. Karar sadece stablecoin'leri değil, aynı zamanda günlük milyarlarca dolar hacim işleyen ancak likidite parçalanması nedeniyle genellikle küresel piyasalarla fiyat tutarsızlıkları gösteren Kore borsalarındaki daha geniş kripto piyasa yapısını da etkileyebilir.