Korea Selatan Pertimbangkan Mengizinkan Pembuat Pasar Kripto Setelah Lonjakan JPYC Mengekspos Risiko Likuiditas

Regulator sedang mempertimbangkan kembali pembatasan pada pembuatan pasar kripto setelah stablecoin yang dipatok ke yen Jepang diperdagangkan empat kali dari nilai yang dimaksudkan $1 di Upbit awal bulan ini, menyoroti bahaya buku pesanan yang tipis.

Otoritas keuangan Korea Selatan sedang mengevaluasi kembali larangan efektif mereka terhadap pembuat pasar kripto setelah distorsi harga dramatis yang melihat JPYC, sebuah stablecoin yang dipatok ke yen Jepang, diperdagangkan pada hampir 400% dari nilai yang dimaksudkan di bursa terbesar negara.

Insiden tersebut terjadi pada awal September 2026 di Upbit, di mana JPYC sempat melompat ke sekitar empat kali patokannya. Distorsi tersebut dikaitkan dengan likuiditas yang sangat tipis dan tidak adanya pembuat pasar profesional yang biasanya akan mengarbitrase ketidakefisienan harga semacam itu dalam hitungan detik. Di bawah interpretasi Korea Selatan saat ini terhadap aturan manipulasi pasar, aktivitas yang biasanya dilakukan oleh pembuat pasar — menempatkan pesanan beli dan jual secara bersamaan untuk menyediakan likuiditas — secara efektif dilarang.

Pembuat pasar memainkan peran penting di pasar tradisional dan kripto dengan terus menerus mengutip harga bid dan ask, memastikan bahwa aset dapat dibeli atau dijual tanpa ayunan harga yang dramatis. Ketiadaan mereka menciptakan apa yang pedagang sebut 'risiko celah', di mana bahkan pesanan beli atau jual yang sederhana dapat menggerakkan harga dengan keras. Insiden JPYC menunjukkan risiko ini dengan jelas: pemegang yang mencoba keluar dari posisi bisa saja menerima hasil yang sangat melambung, sementara pembeli membayar jauh lebih banyak dari nilai sebenarnya aset.

Regulator Korea Selatan sebelumnya telah mengambil garis keras pada aktivitas apa pun yang dapat merupakan manipulasi pasar, melihat pembuatan pasar sebagai tidak dapat dibedakan dari inflasi harga buatan. Pendekatan ini berbeda secara mencolok dari yurisdiksi utama lainnya termasuk Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Singapura, di mana pembuat pasar berlisensi beroperasi di bawah kerangka regulasi yang jelas yang membedakan penyediaan likuiditas yang sah dari manipulasi.

Pertimbangan kembali datang ketika Korea Selatan berupaya menyeimbangkan perlindungan investor dengan fungsionalitas pasar. Tanpa pembuat pasar, bahkan token berkapitalisasi besar dapat mengalami flash crash atau lonjakan di bursa lokal, menciptakan peluang arbitrase yang menguntungkan pedagang canggih sambil mengekspos investor ritel pada risiko eksekusi. Operator Upbit Dunamu belum berkomentar apakah mereka mengadvokasi perubahan regulasi setelah insiden JPYC.

Jika Korea Selatan bergerak maju dengan mengizinkan pembuatan pasar yang diatur, bursa kemungkinan akan perlu menerapkan persyaratan pengungkapan dan sistem pengawasan untuk membedakan antara penyediaan likuiditas yang sah dan perdagangan cuci atau spoofing. Keputusan tersebut dapat mempengaruhi tidak hanya stablecoin tetapi struktur pasar kripto yang lebih luas di bursa Korea, yang secara kolektif menangani miliaran dolar dalam volume harian tetapi sering menunjukkan perbedaan harga dengan pasar global karena fragmentasi likuiditas.