كوريا الجنوبية تدرس السماح لصناع سوق العملات المشفرة بعد قفزة JPYC التي كشفت مخاطر السيولة
يعيد المنظمون النظر في القيود المفروضة على صناعة السوق للعملات المشفرة بعد أن تم تداول عملة مستقرة مربوطة بالين الياباني بأربعة أضعاف قيمتها المقصودة البالغة دولار واحد على Upbit في وقت سابق من هذا الشهر، مما يسلط الضوء على مخاطر دفاتر الأوامر الضعيفة.
تعيد السلطات المالية في كوريا الجنوبية تقييم حظرها الفعلي لصناع سوق العملات المشفرة بعد تشوه سعري دراماتيكي شهد تداول JPYC، وهي عملة مستقرة مربوطة بالين الياباني، بنسبة تقارب 400٪ من قيمتها المقصودة في أكبر بورصة في البلاد.
وقعت الحادثة في بداية سبتمبر 2026 على Upbit، حيث قفزت JPYC لفترة وجيزة إلى حوالي أربعة أضعاف ربطها. تم إرجاع التشوه إلى السيولة المنخفضة للغاية وغياب صناع السوق المحترفين الذين عادة ما يقومون بالمراجحة على مثل هذه الأخطاء السعرية في ثوانٍ. بموجب التفسير الحالي لكوريا الجنوبية لقواعد التلاعب بالسوق، فإن الأنشطة التي يقوم بها صناع السوق عادةً — وضع أوامر شراء وبيع في وقت واحد لتوفير السيولة — محظورة فعليًا.
يلعب صناع السوق دورًا حاسمًا في الأسواق التقليدية والمشفرة من خلال تسعير أسعار العرض والطلب بشكل مستمر، مما يضمن إمكانية شراء أو بيع الأصول دون تقلبات سعرية دراماتيكية. يخلق غيابهم ما يسميه المتداولون «مخاطر الفجوة»، حيث يمكن حتى لأوامر الشراء أو البيع المتواضعة أن تحرك الأسعار بعنف. أظهر حادث JPYC هذا الخطر بوضوح: كان بإمكان الحاملين الذين يحاولون الخروج من المراكز أن يحصلوا على عائدات متضخمة بشكل جامح، بينما دفع المشترون أكثر بكثير من القيمة الحقيقية للأصل.
اتخذ المنظمون الكوريون الجنوبيون سابقًا موقفًا صارمًا بشأن أي نشاط يمكن أن يشكل تلاعبًا بالسوق، حيث ينظرون إلى صناعة السوق على أنها لا يمكن تمييزها عن التضخم السعري الاصطناعي. يختلف هذا النهج بشكل ملحوظ عن الولايات القضائية الرئيسية الأخرى بما في ذلك الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، حيث يعمل صناع السوق المرخصون في إطار تنظيمي واضح يميز بين توفير السيولة المشروع والتلاعب.
تأتي إعادة النظر بينما تسعى كوريا الجنوبية إلى الموازنة بين حماية المستثمرين ووظائف السوق. بدون صناع السوق، يمكن حتى للرموز ذات القيمة السوقية الكبيرة أن تشهد انهيارات أو قفزات سريعة في البورصات المحلية، مما يخلق فرص مراجحة تفضل المتداولين المتطورين بينما تعرض مستثمري التجزئة لمخاطر التنفيذ. لم يعلق مشغل Upbit Dunamu على ما إذا كان قد دعا إلى تغيير تنظيمي بعد حادثة JPYC.
إذا تقدمت كوريا الجنوبية في السماح بصناعة سوق منظمة، فمن المحتمل أن تحتاج البورصات إلى تنفيذ متطلبات الإفصاح وأنظمة المراقبة للتمييز بين توفير السيولة المشروع والتداول الوهمي أو الخداع. قد يؤثر القرار ليس فقط على العملات المستقرة ولكن على الهيكل الأوسع لسوق العملات المشفرة في البورصات الكورية، والتي تتعامل معًا مع مليارات الدولارات في الحجم اليومي لكنها غالبًا ما تُظهر تباينات سعرية مع الأسواق العالمية بسبب تجزئة السيولة.