Южная Корея рассматривает разрешение криптомаркетмейкеров после скачка JPYC, выявившего риск ликвидности

Регуляторы пересматривают ограничения на криптомаркетмейкинг после того, как стейблкоин, привязанный к японской иене, торговался в четыре раза выше своей целевой стоимости в $1 на Upbit в начале этого месяца, подчеркнув опасность тонких книг ордеров.

Финансовые органы Южной Кореи переоценивают свой фактический запрет на криптомаркетмейкеров после драматического искажения цены, когда JPYC, стейблкоин, привязанный к японской иене, торговался почти на 400% от своей целевой стоимости на крупнейшей бирже страны.

Инцидент произошел в начале сентября 2026 года на Upbit, где JPYC кратковременно подскочил примерно в четыре раза выше своей привязки. Искажение было приписано чрезвычайно низкой ликвидности и отсутствию профессиональных маркетмейкеров, которые обычно устранили бы такие ценовые неэффективности арбитражем за считанные секунды. Согласно текущей интерпретации Южной Кореей правил манипулирования рынком, деятельность, обычно выполняемая маркетмейкерами — размещение одновременных ордеров на покупку и продажу для обеспечения ликвидности — фактически запрещена.

Маркетмейкеры играют решающую роль на традиционных и криптовалютных рынках, постоянно котируя как цены bid, так и ask, гарантируя, что активы можно покупать или продавать без резких колебаний цен. Их отсутствие создает то, что трейдеры называют «риском разрыва», когда даже скромные ордера на покупку или продажу могут резко двигать цены. Инцидент с JPYC продемонстрировал этот риск ярко: владельцы, пытающиеся закрыть позиции, могли получить безумно завышенные доходы, в то время как покупатели заплатили гораздо больше, чем реальная стоимость актива.

Южнокорейские регуляторы ранее заняли жесткую позицию в отношении любой деятельности, которая могла бы представлять собой манипулирование рынком, рассматривая маркетмейкинг как неотличимый от искусственного завышения цен. Этот подход заметно отличается от других крупных юрисдикций, включая Соединенные Штаты, Европейский Союз и Сингапур, где лицензированные маркетмейкеры работают в четких регуляторных рамках, которые различают законное предоставление ликвидности и манипуляции.

Пересмотр происходит, поскольку Южная Корея стремится сбалансировать защиту инвесторов с функциональностью рынка. Без маркетмейкеров даже токены с большой капитализацией могут испытывать внезапные обвалы или скачки на местных биржах, создавая арбитражные возможности, которые благоприятствуют искушенным трейдерам, одновременно подвергая розничных инвесторов риску исполнения. Оператор Upbit Dunamu не комментировал, выступал ли он за регуляторные изменения после инцидента с JPYC.

Если Южная Корея двинется вперед с разрешением регулируемого маркетмейкинга, биржам, вероятно, потребуется внедрить требования к раскрытию информации и системы надзора, чтобы различать законное предоставление ликвидности и фиктивную торговлю или спуфинг. Решение может повлиять не только на стейблкоины, но и на более широкую структуру криптовалютного рынка на корейских биржах, которые вместе обрабатывают миллиарды долларов ежедневного объема, но часто показывают ценовые расхождения с глобальными рынками из-за фрагментации ликвидности.