Південна Корея розглядає дозвіл на крипто-маркетмейкерів після стрибка JPYC, що виявив ризик ліквідності

Регулятори переглядають обмеження на крипто-маркетмейкінг після того, як стейблкоїн, прив'язаний до японської єни, торгувався в чотири рази вище своєї призначеної вартості $1 на Upbit на початку цього місяця, підкресливши небезпеки тонких книг ордерів.

Фінансові органи Південної Кореї переоцінюють свою фактичну заборону на крипто-маркетмейкерів після драматичного спотворення ціни, коли JPYC, стейблкоїн, прив'язаний до японської єни, торгувався майже на 400% від своєї призначеної вартості на найбільшій біржі країни.

Інцидент стався на початку вересня 2026 року на Upbit, де JPYC короткочасно підскочив приблизно в чотири рази вище свого прив'язування. Спотворення було приписано надзвичайно низькій ліквідності та відсутності професійних маркетмейкерів, які зазвичай усунули б такі цінові неефективності арбітражем за лічені секунди. Згідно з поточним тлумаченням Південною Кореєю правил маніпулювання ринком, діяльність, яку зазвичай виконують маркетмейкери — розміщення одночасних ордерів на купівлю та продаж для забезпечення ліквідності — фактично заборонена.

Маркетмейкери відіграють вирішальну роль на традиційних і крипторинках, постійно котируючи як ціни bid, так і ask, гарантуючи, що активи можна купувати чи продавати без драматичних коливань цін. Їх відсутність створює те, що трейдери називають «ризиком розриву», коли навіть помірні ордери на купівлю чи продаж можуть різко рухати ціни. Інцидент з JPYC продемонстрував цей ризик яскраво: власники, які намагалися закрити позиції, могли отримати шалено завищені доходи, тоді як покупці заплатили набагато більше, ніж справжня вартість активу.

Південнокорейські регулятори раніше зайняли жорстку позицію щодо будь-якої діяльності, яка могла б становити маніпулювання ринком, розглядаючи маркетмейкінг як невідрізнимий від штучного підвищення цін. Цей підхід помітно відрізняється від інших основних юрисдикцій, включаючи Сполучені Штати, Європейський Союз та Сінгапур, де ліцензовані маркетмейкери працюють у чітких регуляторних рамках, які відрізняють законне надання ліквідності від маніпуляцій.

Перегляд відбувається, оскільки Південна Корея прагне збалансувати захист інвесторів із функціональністю ринку. Без маркетмейкерів навіть токени з великою капіталізацією можуть зазнавати раптових падінь або стрибків на місцевих біржах, створюючи можливості для арбітражу, які сприяють досвідченим трейдерам, водночас наражаючи роздрібних інвесторів на ризик виконання. Оператор Upbit Dunamu не коментував, чи виступав він за регуляторні зміни після інциденту з JPYC.

Якщо Південна Корея рухатиметься вперед з дозволом регульованого маркетмейкінгу, біржам, ймовірно, доведеться впровадити вимоги до розкриття інформації та системи нагляду, щоб розрізняти законне надання ліквідності та фіктивну торгівлю чи спуфінг. Рішення може вплинути не лише на стейблкоїни, але й на ширшу структуру крипторинку на корейських біржах, які разом обробляють мільярди доларів щоденного обсягу, але часто показують цінові розбіжності з глобальними ринками через фрагментацію ліквідності.