दक्षिण कोरिया JPYC उछाल के बाद क्रिप्टो मार्केट मेकर्स की अनुमति पर विचार कर रहा है जिसने लिक्विडिटी जोखिम को उजागर किया

नियामक क्रिप्टो मार्केट मेकिंग पर प्रतिबंधों पर पुनर्विचार कर रहे हैं जब जापानी येन से जुड़ा एक स्टेबलकॉइन इस महीने की शुरुआत में Upbit पर अपने इच्छित $1 मूल्य के चार गुना पर ट्रेड हुआ, जो पतली ऑर्डर बुक के खतरों को उजागर करता है।

दक्षिण कोरिया के वित्तीय अधिकारी क्रिप्टो मार्केट मेकर्स पर अपने प्रभावी प्रतिबंध का पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं, एक नाटकीय मूल्य विकृति के बाद जिसमें JPYC, एक जापानी येन से जुड़ा स्टेबलकॉइन, देश के सबसे बड़े एक्सचेंज पर अपने इच्छित मूल्य के लगभग 400% पर ट्रेड हुआ।

यह घटना सितंबर 2026 की शुरुआत में Upbit पर हुई, जहां JPYC संक्षेप में अपने पेग के लगभग चार गुना तक उछल गया। विकृति को अत्यधिक कम लिक्विडिटी और पेशेवर मार्केट मेकर्स की अनुपस्थिति के लिए जिम्मेदार ठहराया गया, जो आमतौर पर सेकंडों में ऐसी मूल्य अक्षमताओं को आर्बिट्रेज करते। दक्षिण कोरिया की बाजार हेरफेर नियमों की वर्तमान व्याख्या के तहत, मार्केट मेकर्स द्वारा आमतौर पर की जाने वाली गतिविधियां — लिक्विडिटी प्रदान करने के लिए एक साथ खरीद और बिक्री ऑर्डर देना — प्रभावी रूप से प्रतिबंधित हैं।

मार्केट मेकर्स पारंपरिक और क्रिप्टो बाजारों में लगातार बिड और आस्क दोनों मूल्यों को कोट करके महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, यह सुनिश्चित करते हुए कि परिसंपत्तियों को नाटकीय मूल्य दोलनों के बिना खरीदा या बेचा जा सकता है। उनकी अनुपस्थिति वह बनाती है जिसे ट्रेडर्स 'गैपिंग रिस्क' कहते हैं, जहां मामूली खरीद या बिक्री ऑर्डर भी कीमतों को हिंसक रूप से स्थानांतरित कर सकते हैं। JPYC घटना ने इस जोखिम को स्पष्ट शब्दों में प्रदर्शित किया: पोजीशन से बाहर निकलने का प्रयास करने वाले धारक जंगली रूप से फुलाए गए आय प्राप्त कर सकते थे, जबकि खरीदारों ने परिसंपत्ति के वास्तविक मूल्य से बहुत अधिक भुगतान किया।

दक्षिण कोरियाई नियामकों ने पहले किसी भी गतिविधि पर कड़ी रेखा ली थी जो बाजार हेरफेर का गठन कर सकती है, मार्केट मेकिंग को कृत्रिम मूल्य वृद्धि से अविभाज्य मानते हुए। यह दृष्टिकोण संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ और सिंगापुर सहित अन्य प्रमुख क्षेत्राधिकारों से स्पष्ट रूप से भिन्न है, जहां लाइसेंस प्राप्त मार्केट मेकर्स स्पष्ट नियामक ढांचे के तहत काम करते हैं जो वैध लिक्विडिटी प्रावधान को हेरफेर से अलग करते हैं।

पुनर्विचार तब आता है जब दक्षिण कोरिया निवेशक सुरक्षा को बाजार कार्यक्षमता के साथ संतुलित करना चाहता है। मार्केट मेकर्स के बिना, यहां तक कि बड़े-कैप टोकन भी स्थानीय एक्सचेंजों पर फ्लैश क्रैश या स्पाइक का अनुभव कर सकते हैं, जो आर्बिट्रेज अवसर बनाते हैं जो परिष्कृत व्यापारियों का पक्ष लेते हैं जबकि खुदरा निवेशकों को निष्पादन जोखिम के लिए उजागर करते हैं। Upbit ऑपरेटर Dunamu ने टिप्पणी नहीं की कि JPYC घटना के बाद उसने नियामक परिवर्तन की वकालत की या नहीं।

यदि दक्षिण कोरिया विनियमित मार्केट मेकिंग की अनुमति के साथ आगे बढ़ता है, तो एक्सचेंजों को संभवतः प्रकटीकरण आवश्यकताओं और निगरानी प्रणालियों को लागू करने की आवश्यकता होगी ताकि वैध लिक्विडिटी प्रावधान और वॉश ट्रेडिंग या स्पूफिंग के बीच अंतर किया जा सके। निर्णय न केवल स्टेबलकॉइन बल्कि कोरियाई एक्सचेंजों पर व्यापक क्रिप्टो बाजार संरचना को प्रभावित कर सकता है, जो सामूहिक रूप से दैनिक मात्रा में अरबों डॉलर संभालते हैं लेकिन लिक्विडिटी विखंडन के कारण अक्सर वैश्विक बाजारों के साथ मूल्य विसंगतियां दिखाते हैं।