La Corée du Sud envisage d'autoriser les teneurs de marché crypto après le pic de JPYC exposant le risque de liquidité

Les régulateurs reconsidèrent les restrictions sur la tenue de marché crypto après qu'un stablecoin indexé sur le yen japonais a été échangé à quatre fois sa valeur prévue de 1 $ sur Upbit au début du mois, soulignant les dangers des carnets d'ordres minces.

Les autorités financières sud-coréennes réévaluent leur interdiction effective des teneurs de marché crypto suite à une distorsion de prix dramatique qui a vu JPYC, un stablecoin indexé sur le yen japonais, s'échanger à près de 400% de sa valeur prévue sur la plus grande bourse du pays.

L'incident s'est produit début septembre 2026 sur Upbit, où JPYC a brièvement bondi à environ quatre fois sa parité. La distorsion a été attribuée à une liquidité extrêmement faible et à l'absence de teneurs de marché professionnels qui auraient normalement arbitré de telles inefficacités de prix en quelques secondes. Selon l'interprétation actuelle de la Corée du Sud des règles de manipulation du marché, les activités généralement effectuées par les teneurs de marché — placer simultanément des ordres d'achat et de vente pour fournir de la liquidité — sont effectivement interdites.

Les teneurs de marché jouent un rôle crucial sur les marchés traditionnels et crypto en cotant continuellement les prix bid et ask, garantissant que les actifs peuvent être achetés ou vendus sans oscillations de prix dramatiques. Leur absence crée ce que les traders appellent le 'risque d'écart', où même des ordres modestes d'achat ou de vente peuvent faire bouger les prix violemment. L'incident JPYC a démontré ce risque de manière claire : les détenteurs tentant de sortir de positions auraient pu recevoir des gains follement gonflés, tandis que les acheteurs ont payé bien plus que la valeur réelle de l'actif.

Les régulateurs sud-coréens avaient auparavant adopté une ligne dure sur toute activité pouvant constituer une manipulation de marché, considérant la tenue de marché comme indissociable de l'inflation artificielle des prix. Cette approche diffère nettement d'autres juridictions majeures incluant les États-Unis, l'Union européenne et Singapour, où les teneurs de marché licenciés opèrent sous des cadres réglementaires clairs qui distinguent la fourniture légitime de liquidité de la manipulation.

La reconsidération intervient alors que la Corée du Sud cherche à équilibrer protection des investisseurs et fonctionnalité du marché. Sans teneurs de marché, même les tokens à grande capitalisation peuvent connaître des flash crashs ou des pics sur les bourses locales, créant des opportunités d'arbitrage qui favorisent les traders sophistiqués tout en exposant les investisseurs particuliers au risque d'exécution. L'opérateur d'Upbit, Dunamu, n'a pas commenté s'il a plaidé pour un changement réglementaire suite à l'incident JPYC.

Si la Corée du Sud avance avec l'autorisation de la tenue de marché réglementée, les bourses devraient probablement mettre en œuvre des exigences de divulgation et des systèmes de surveillance pour distinguer entre fourniture légitime de liquidité et wash trading ou spoofing. La décision pourrait affecter non seulement les stablecoins mais la structure plus large du marché crypto sur les bourses coréennes, qui traitent collectivement des milliards de dollars en volume quotidien mais montrent souvent des écarts de prix avec les marchés mondiaux en raison de la fragmentation de la liquidité.