Ngân Hàng Có Thể Làm Chậm Tăng Trưởng Stablecoin Bằng Cách Trả Nhiều Hơn Cho Người Gửi Tiết Kiệm, Nghiên Cứu BIS Phát Hiện

Một tài liệu làm việc của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế phát hiện ra rằng việc tăng một điểm cơ bản trong lãi suất tiền gửi ngân hàng Mỹ đã dự đoán sự tăng trưởng stablecoin chậm lại một cách đo lường được, cắt giảm mở rộng mười tuần từ 15% xuống 12%.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã công bố nghiên cứu mới cho thấy ngay cả những tăng nhỏ trong những gì các ngân hàng truyền thống trả cho người gửi tiền cũng có thể làm chậm đáng kể dòng tiền vào stablecoin. Tài liệu làm việc đã phân tích mối quan hệ giữa lãi suất tiền gửi ngân hàng Mỹ và lưu thông stablecoin, phát hiện ra rằng việc tăng chỉ một điểm cơ bản — 0,01 điểm phần trăm — trong lãi suất tiền gửi đã liên quan đến sự giảm trong tăng trưởng stablecoin từ 15% xuống 12% trong khoảng thời gian mười tuần.

Phát hiện này gợi ý rằng stablecoin cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi ngân hàng để thu hút sự chú ý của người tiết kiệm, và rằng sự tăng trưởng của chúng không chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu về đường ray blockchain hoặc giao dịch crypto mà còn bởi chi phí cơ hội của việc giữ đô la trong tài khoản ngân hàng trả ít hoặc không có gì. Trong giai đoạn lãi suất gần như bằng không sau đại dịch 2020, nguồn cung stablecoin mở rộng nhanh chóng; khi lãi suất tăng vào năm 2022 và 2023, tăng trưởng chậm lại và trong một số quý đã đảo ngược.

Tài liệu BIS không khuyến nghị hành động chính sách, nhưng nó định khung stablecoin là công cụ nhạy cảm với lợi suất thay vì một lớp tài sản riêng biệt. Nếu các ngân hàng tăng lãi suất tiền gửi ngay cả một cách vừa phải, như nghiên cứu ngụ ý, họ có thể lấy lại tiền gửi đã di chuyển sang USDC, USDT và các công cụ tương tự. Câu hỏi đối với người tiết kiệm là liệu sự tiện lợi và khả năng lập trình của stablecoin có vượt trội hơn lãi suất bị mất khi giữ chúng thay vì tài khoản tiết kiệm lợi suất cao hay không.

Các nhà phát hành stablecoin kiếm lợi nhuận bằng cách đầu tư dự trữ vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các công cụ thanh khoản khác, thường mang lại 4% đến 5% trong môi trường lãi suất hiện tại. Hầu hết thu nhập đó được giữ lại bởi nhà phát hành; chỉ một số ít người tham gia mới hơn, chẳng hạn như liên minh Open USD bao gồm Coinbase, chuyển một phần thu nhập dự trữ cho đối tác hoặc người nắm giữ. Circle, nhà phát hành được quy định lớn nhất sau Tether, cho đến nay đã bảo vệ mô hình giữ lại về cơ bản tất cả thu nhập dự trữ.

Nghiên cứu xuất hiện khi các cơ quan quản lý trên toàn thế giới tranh luận về khung stablecoin. Liên minh châu Âu đã triển khai các quy tắc MiCA yêu cầu hỗ trợ dự trữ đầy đủ và xác nhận hàng ngày; Hoa Kỳ có dự thảo luật sẽ đặt các nhà phát hành dưới sự giám sát giống như ngân hàng. Nếu các khung đó cũng áp đặt giới hạn lãi suất hoặc yêu cầu các nhà phát hành chia sẻ lợi suất với người nắm giữ, động lực cạnh tranh được BIS phân tích có thể chuyển dịch thêm có lợi cho các ngân hàng truyền thống.

Đối với người tiết kiệm thông thường, ý nghĩa thực tế rất đơn giản: chênh lệch giữa những gì ngân hàng của bạn trả và những gì một stablecoin thực sự mang lại — sau khi tính đến rủi ro hợp đồng thông minh, sự không chắc chắn về quy định và thiếu bảo hiểm tiền gửi — xác định nơi đô la của bạn sẽ nằm. Một mức tăng lãi suất vừa phải từ ngân hàng của bạn có thể đủ để nghiêng cán cân, và dữ liệu BIS cho thấy hàng triệu đô la đã di chuyển để đáp ứng chính xác phép tính đó.