Bancos podem desacelerar crescimento de stablecoins pagando mais a poupadores, revela estudo do BIS

Um documento de trabalho do Banco de Compensações Internacionais descobriu que um aumento de apenas um ponto-base nas taxas de depósito de bancos americanos previu um crescimento mensuravelmente mais lento de stablecoins, reduzindo a expansão de dez semanas de 15% para 12%.

O Banco de Compensações Internacionais publicou nova pesquisa mostrando que até pequenos aumentos no que os bancos tradicionais pagam aos depositantes podem desacelerar significativamente o fluxo de dinheiro para stablecoins. O documento de trabalho analisou a relação entre as taxas de depósito de bancos americanos e a circulação de stablecoins, descobrindo que um aumento de apenas um ponto-base — 0,01 pontos percentuais — nas taxas de depósito foi associado a uma queda no crescimento de stablecoins de 15% para 12% ao longo de um período de dez semanas.

A descoberta sugere que as stablecoins competem diretamente com depósitos bancários pela atenção dos poupadores, e que seu crescimento não é impulsionado apenas pela demanda por infraestrutura blockchain ou negociação de criptomoedas, mas também pelo custo de oportunidade de manter dólares em uma conta bancária que paga pouco ou nada. Durante o período de taxas de juros próximas de zero que se seguiu à pandemia de 2020, a oferta de stablecoins se expandiu rapidamente; quando as taxas subiram em 2022 e 2023, o crescimento desacelerou e em alguns trimestres reverteu.

O documento do BIS não recomenda ações políticas, mas enquadra as stablecoins como instrumentos sensíveis ao rendimento em vez de uma classe de ativos separada. Se os bancos aumentassem as taxas de depósito mesmo modestamente, como a pesquisa implica, eles poderiam recuperar depósitos que migraram para USDC, USDT e instrumentos similares. A questão para os poupadores é se a conveniência e programabilidade das stablecoins superam os juros perdidos ao mantê-las em vez de uma conta poupança de alto rendimento.

Os emissores de stablecoins obtêm retornos investindo reservas em títulos do Tesouro americano de curto prazo e outros instrumentos líquidos, frequentemente rendendo 4% a 5% no ambiente de taxas atual. A maior parte dessa receita é retida pelo emissor; apenas um punhado de novos participantes, como a aliança Open USD que inclui a Coinbase, repassa uma parcela da receita de reservas para parceiros ou detentores. A Circle, o maior emissor regulado depois da Tether, até agora defendeu seu modelo de reter substancialmente toda a receita de reservas.

A pesquisa chega quando reguladores em todo o mundo debatem estruturas para stablecoins. A União Europeia implementou regras MiCA que exigem cobertura de reserva total e atestações diárias; os Estados Unidos têm um projeto de legislação que submeteria os emissores a supervisão semelhante à bancária. Se essas estruturas também impuserem limites de taxas de juros ou exigirem que os emissores compartilhem rendimentos com os detentores, a dinâmica competitiva analisada pelo BIS poderia mudar ainda mais a favor dos bancos tradicionais.

Para poupadores comuns, a implicação prática é direta: a diferença entre o que seu banco paga e o que uma stablecoin efetivamente rende — após contabilizar risco de contratos inteligentes, incerteza regulatória e falta de seguro de depósitos — determina onde seus dólares ficarão. Um aumento modesto de taxa pelo seu banco pode ser suficiente para inclinar a balança, e os dados do BIS sugerem que milhões de dólares já se moveram em resposta exatamente a esse cálculo.