Банки могут замедлить рост стейблкоинов, повысив ставки вкладчикам — исследование BIS

Рабочий документ Банка международных расчетов показал, что повышение ставок по депозитам в американских банках всего на один базисный пункт приводит к заметному замедлению роста стейблкоинов — с 15% до 12% за десять недель.

Банк международных расчетов опубликовал новое исследование, показывающее, что даже незначительное повышение ставок, которые традиционные банки выплачивают вкладчикам, может существенно замедлить отток денег в стейблкоины. Рабочий документ проанализировал связь между ставками депозитов американских банков и объемом стейблкоинов в обращении и обнаружил, что рост ставки всего на один базисный пункт — 0,01 процентного пункта — ассоциируется со снижением темпов роста стейблкоинов с 15% до 12% в течение десятинедельного периода.

Этот вывод свидетельствует о том, что стейблкоины напрямую конкурируют с банковскими депозитами за внимание вкладчиков, и что их рост обусловлен не только спросом на блокчейн-рельсы или криптотрейдинг, но и альтернативной стоимостью хранения долларов на банковском счете, который почти ничего не приносит. В период почти нулевых процентных ставок после пандемии 2020 года предложение стейблкоинов быстро расширялось; когда ставки выросли в 2022 и 2023 годах, рост замедлился, а в некоторых кварталах и сменился на спад.

Документ BIS не рекомендует конкретных политических действий, но представляет стейблкоины как инструменты, чувствительные к доходности, а не как отдельный класс активов. Если банки повысят ставки по депозитам даже умеренно, как следует из исследования, они смогут вернуть депозиты, которые переместились в USDC, USDT и подобные инструменты. Вопрос для вкладчиков заключается в том, перевешивают ли удобство и программируемость стейблкоинов потерянные проценты от их удержания вместо высокодоходного сберегательного счета.

Эмитенты стейблкоинов получают доход, инвестируя резервы в краткосрочные казначейские облигации США и другие ликвидные инструменты, часто приносящие 4–5% в текущей процентной среде. Большая часть этого дохода остается у эмитента; только несколько новых участников, таких как альянс Open USD, в который входит Coinbase, передают долю дохода от резервов партнерам или держателям. Circle, крупнейший регулируемый эмитент после Tether, пока защищает свою модель удержания практически всего дохода от резервов.

Исследование появляется на фоне дебатов регуляторов во всем мире о рамках для стейблкоинов. Европейский Союз внедрил правила MiCA, требующие полного резервного обеспечения и ежедневных аттестаций; Соединенные Штаты имеют проект законодательства, предусматривающий надзор за эмитентами, подобный банковскому. Если эти рамки также введут ограничения процентных ставок или потребуют от эмитентов делиться доходностью с держателями, конкурентная динамика, проанализированная BIS, может еще больше измениться в пользу традиционных банков.

Для обычных вкладчиков практический вывод прост: разница между тем, что платит ваш банк, и тем, что фактически приносит стейблкоин — после учета риска смарт-контрактов, регуляторной неопределенности и отсутствия страхования депозитов — определяет, где будут храниться ваши доллары. Умеренное повышение ставки вашим банком может быть достаточным, чтобы склонить чашу весов, и данные BIS свидетельствуют, что миллионы долларов уже переместились именно в ответ на такой расчет.