은행이 저축자에게 더 많이 지급하면 스테이블코인 성장을 늦출 수 있다, BIS 보고서 발견

국제결제은행의 연구 논문은 미국 은행 예금 금리가 단 1베이시스포인트만 상승해도 스테이블코인 성장이 측정 가능할 정도로 느려져, 10주간 확장이 15%에서 12%로 감소할 것으로 예측했다.

국제결제은행은 전통적인 은행이 예금자에게 지급하는 금액의 작은 증가만으로도 스테이블코인으로의 자금 흐름을 상당히 늦출 수 있음을 보여주는 새로운 연구를 발표했습니다. 이 연구 논문은 미국 은행 예금 금리와 스테이블코인 유통량 사이의 관계를 분석했으며, 예금 금리가 단 1베이시스포인트(0.01퍼센트 포인트)만 상승해도 10주 기간 동안 스테이블코인 성장이 15%에서 12%로 감소하는 것과 관련이 있음을 발견했습니다.

이 발견은 스테이블코인이 저축자의 관심을 끌기 위해 은행 예금과 직접 경쟁하고 있으며, 그 성장은 블록체인 인프라나 암호화폐 거래에 대한 수요뿐만 아니라 거의 또는 전혀 이자를 지급하지 않는 은행 계좌에 달러를 보유하는 기회비용에 의해서도 추진되고 있음을 시사합니다. 2020년 팬데믹 이후의 거의 제로 금리 기간 동안 스테이블코인 공급이 빠르게 확대되었습니다. 2022년과 2023년에 금리가 상승하면서 성장이 둔화되었고 일부 분기에는 역전되었습니다.

BIS 논문은 정책 조치를 권장하지 않지만, 스테이블코인을 별도의 자산 클래스가 아닌 수익률에 민감한 도구로 규정합니다. 연구가 암시하듯이, 은행이 예금 금리를 조금만 인상하더라도 USDC, USDT 및 유사한 도구로 이동한 예금을 되찾을 수 있습니다. 저축자들의 질문은 스테이블코인의 편리함과 프로그래밍 가능성이 고수익 저축 계좌 대신 보유함으로써 잃은 이자를 능가하는지 여부입니다.

스테이블코인 발행자는 준비금을 단기 미국 국채 및 기타 유동성 있는 도구에 투자하여 수익을 얻으며, 현재 금리 환경에서는 종종 4%에서 5%의 수익률을 제공합니다. 그 수익의 대부분은 발행자가 보유합니다. Coinbase를 포함하는 Open USD 동맹과 같은 소수의 새로운 참가자만이 준비금 수익의 일부를 파트너 또는 보유자에게 전달합니다. Tether 이후 가장 큰 규제 발행자인 Circle은 지금까지 실질적으로 모든 준비금 수익을 보유하는 모델을 옹호해 왔습니다.

이 연구는 전 세계 규제 당국이 스테이블코인 프레임워크에 대해 논쟁하는 시점에 나왔습니다. 유럽 연합은 전액 준비금 지원과 일일 증명을 요구하는 MiCA 규칙을 시행했습니다. 미국은 발행자를 은행과 유사한 감독 하에 두는 법안 초안을 가지고 있습니다. 이러한 프레임워크가 금리 상한선을 부과하거나 발행자가 보유자와 수익을 공유하도록 요구하는 경우, BIS가 분석한 경쟁 역학은 전통적인 은행에 더욱 유리하게 이동할 수 있습니다.

일반 저축자들에게 실질적인 의미는 간단합니다. 귀하의 은행이 지급하는 금액과 스테이블코인이 실제로 제공하는 수익률 사이의 차이(스마트 계약 위험, 규제 불확실성 및 예금 보험 부족을 고려한 후)가 귀하의 달러가 어디에 있을지를 결정합니다. 귀하의 은행이 금리를 적당히 인상하는 것만으로도 균형을 기울이기에 충분할 수 있으며, BIS 데이터는 수백만 달러가 이미 정확히 그 계산에 대응하여 이동했음을 시사합니다.