Bank Dapat Memperlambat Pertumbuhan Stablecoin dengan Membayar Lebih Banyak kepada Penabung, Temuan Makalah BIS

Makalah kerja Bank for International Settlements menemukan kenaikan satu basis poin dalam suku bunga deposito bank AS memprediksi pertumbuhan stablecoin yang terukur lebih lambat, mengurangi ekspansi sepuluh minggu dari 15% menjadi 12%.

Bank for International Settlements telah menerbitkan penelitian baru yang menunjukkan bahwa bahkan kenaikan kecil dalam apa yang dibayarkan bank tradisional kepada deposan dapat secara signifikan memperlambat aliran uang ke stablecoin. Makalah kerja tersebut menganalisis hubungan antara suku bunga deposito bank AS dan sirkulasi stablecoin, menemukan bahwa kenaikan hanya satu basis poin — 0,01 poin persentase — dalam suku bunga deposito dikaitkan dengan penurunan pertumbuhan stablecoin dari 15% menjadi 12% selama periode sepuluh minggu.

Temuan ini menunjukkan bahwa stablecoin bersaing langsung dengan deposito bank untuk perhatian penabung, dan bahwa pertumbuhan mereka tidak semata-mata didorong oleh permintaan untuk rel blockchain atau perdagangan kripto tetapi juga oleh biaya kesempatan menyimpan dolar di rekening bank yang membayar sedikit atau tidak sama sekali. Selama periode suku bunga mendekati nol yang mengikuti pandemi 2020, pasokan stablecoin berkembang pesat; ketika suku bunga naik pada 2022 dan 2023, pertumbuhan melambat dan dalam beberapa kuartal berbalik.

Makalah BIS tidak merekomendasikan tindakan kebijakan, tetapi membingkai stablecoin sebagai instrumen yang sensitif terhadap hasil daripada kelas aset terpisah. Jika bank menaikkan suku bunga deposito bahkan secara moderat, seperti yang tersirat dari penelitian, mereka dapat merebut kembali deposito yang telah bermigrasi ke USDC, USDT dan instrumen serupa. Pertanyaan untuk penabung adalah apakah kenyamanan dan kemampuan pemrograman stablecoin lebih besar daripada bunga yang hilang dengan menyimpannya alih-alih rekening tabungan hasil tinggi.

Penerbit stablecoin memperoleh pengembalian dengan menginvestasikan cadangan dalam Treasury AS jangka pendek dan instrumen likuid lainnya, sering kali menghasilkan 4% hingga 5% dalam lingkungan suku bunga saat ini. Sebagian besar pendapatan itu dipertahankan oleh penerbit; hanya segelintir pendatang baru, seperti aliansi Open USD yang mencakup Coinbase, yang memberikan bagian pendapatan cadangan kepada mitra atau pemegang. Circle, penerbit teregulasi terbesar setelah Tether, sejauh ini membela modelnya mempertahankan secara substansial semua pendapatan cadangan.

Penelitian ini tiba saat regulator di seluruh dunia memperdebatkan kerangka kerja stablecoin. Uni Eropa telah menerapkan aturan MiCA yang memerlukan dukungan cadangan penuh dan atestasi harian; Amerika Serikat memiliki rancangan undang-undang yang akan menjadikan penerbit di bawah pengawasan mirip bank. Jika kerangka kerja tersebut juga memberlakukan batas suku bunga atau mengharuskan penerbit untuk berbagi hasil dengan pemegang, dinamika kompetitif yang dianalisis oleh BIS dapat bergeser lebih jauh mendukung bank tradisional.

Bagi penabung biasa, implikasi praktisnya jelas: selisih antara apa yang dibayar bank Anda dan apa yang secara efektif dihasilkan stablecoin — setelah memperhitungkan risiko kontrak pintar, ketidakpastian regulasi dan kurangnya asuransi deposito — menentukan di mana dolar Anda akan berada. Kenaikan suku bunga sederhana oleh bank Anda mungkin cukup untuk memiringkan keseimbangan, dan data BIS menunjukkan jutaan dolar telah bergerak sebagai respons terhadap perhitungan yang persis itu.