Bankalar Tasarruf Sahiplerine Daha Fazla Ödeyerek Stablecoin Büyümesini Yavaşlatabilir, BIS Raporu Buluyor

Uluslararası Ödemeler Bankası'nın bir çalışma belgesi, ABD banka mevduat oranlarında tek bir baz puanlık artışın, on haftalık genişlemeyi %15'ten %12'ye düşürerek ölçülebilir şekilde daha yavaş stablecoin büyümesini öngördüğünü buldu.

Uluslararası Ödemeler Bankası, geleneksel bankaların mevduat sahiplerine ödedikleri miktardaki küçük artışların bile stablecoin'lere para akışını önemli ölçüde yavaşlatabileceğini gösteren yeni bir araştırma yayınladı. Çalışma belgesi, ABD banka mevduat oranları ile stablecoin dolaşımı arasındaki ilişkiyi analiz etti ve mevduat oranlarında sadece bir baz puanlık — yüzde 0,01 — artışın on haftalık bir dönemde stablecoin büyümesinde %15'ten %12'ye bir düşüşle ilişkili olduğunu buldu.

Bu bulgu, stablecoin'lerin tasarruf sahiplerinin ilgisi için doğrudan banka mevduatlarıyla rekabet ettiğini ve büyümelerinin yalnızca blockchain altyapısı veya kripto ticareti talebiyle değil, aynı zamanda az veya hiç ödeme yapmayan bir banka hesabında dolar tutmanın fırsat maliyetiyle de yönlendirildiğini göstermektedir. 2020 pandemisini takip eden sıfıra yakın faiz oranları döneminde stablecoin arzı hızla genişledi; oranlar 2022 ve 2023'te yükseldiğinde, büyüme yavaşladı ve bazı çeyreklerde tersine döndü.

BIS belgesi politika eylemi önermiyor, ancak stablecoin'leri ayrı bir varlık sınıfından ziyade getiriye duyarlı araçlar olarak çerçeveliyor. Araştırmanın ima ettiği gibi, bankalar mevduat oranlarını mütevazi bir şekilde bile artırırsa, USDC, USDT ve benzer araçlara göç etmiş mevduatları geri kazanabilirler. Tasarruf sahipleri için soru, stablecoin'lerin rahatlığı ve programlanabilirliğinin yüksek getirili tasarruf hesabı yerine onları tutmanın kaybedilen faizini aşıp aşmadığıdır.

Stablecoin ihraççıları, rezervleri kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve diğer likit araçlara yatırarak getiri elde ederler ve bunlar genellikle mevcut oran ortamında %4 ila %5 getiri sağlar. Bu gelirin çoğu ihraççı tarafından tutulur; Coinbase'i içeren Open USD ittifakı gibi sadece bir avuç yeni katılımcı, rezerv gelirinin bir kısmını ortaklara veya sahiplerine aktarır. Tether'dan sonraki en büyük düzenlenmiş ihraççı Circle, şimdiye kadar rezerv gelirinin büyük ölçüde tamamını tutma modelini savundu.

Araştırma, dünya çapındaki düzenleyicilerin stablecoin çerçeveleri hakkında tartıştığı bir zamanda geliyor. Avrupa Birliği, tam rezerv desteği ve günlük onaylar gerektiren MiCA kurallarını uyguladı; Amerika Birleşik Devletleri, ihraççıları banka benzeri denetime tabi tutacak taslak yasaya sahip. Bu çerçeveler ayrıca faiz oranı tavanları uygularsa veya ihraççıların sahiplerle getiri paylaşmasını gerektirirse, BIS tarafından analiz edilen rekabet dinamiği geleneksel bankaların lehine daha da kayabilir.

Sıradan tasarruf sahipleri için pratik sonuç basittir: bankanızın ödediği ile bir stablecoin'in etkin bir şekilde sağladığı getiri arasındaki fark — akıllı sözleşme riski, düzenleyici belirsizlik ve mevduat sigortası eksikliği hesaba katıldıktan sonra — dolarlarınızın nerede duracağını belirler. Bankanız tarafından mütevazi bir oran artışı dengeyi değiştirmek için yeterli olabilir ve BIS verileri milyonlarca doların tam da bu hesaplamaya yanıt olarak hareket ettiğini göstermektedir.