銀行が預金者により多く支払えばステーブルコイン成長を鈍化できる、BIS論文が発見

国際決済銀行のワーキングペーパーは、米国の銀行預金金利がわずか1ベーシスポイント上昇するだけで、ステーブルコインの成長が測定可能なほど鈍化し、10週間の拡大が15%から12%に減少することを予測した。

国際決済銀行は、従来の銀行が預金者に支払う金額のわずかな増加でさえ、ステーブルコインへの資金流入を大幅に鈍化させる可能性があることを示す新しい研究を発表しました。このワーキングペーパーは、米国の銀行預金金利とステーブルコインの流通量との関係を分析し、預金金利がわずか1ベーシスポイント（0.01パーセントポイント）上昇しただけで、10週間の期間でステーブルコインの成長が15%から12%に減少することと関連していることを発見しました。

この発見は、ステーブルコインが貯蓄者の注目を集めるために銀行預金と直接競合しており、その成長はブロックチェーンインフラや暗号通貨取引への需要だけでなく、ほとんどまたは全く利息を支払わない銀行口座にドルを保有することの機会費用によっても推進されていることを示唆しています。2020年のパンデミック後のゼロに近い金利の期間中、ステーブルコインの供給は急速に拡大しました。2022年と2023年に金利が上昇すると、成長は鈍化し、一部の四半期では逆転しました。

BISの論文は政策行動を推奨していませんが、ステーブルコインを別の資産クラスではなく、利回りに敏感な金融商品として位置づけています。研究が示唆するように、銀行が預金金利をわずかにでも引き上げれば、USDC、USDT、および類似の金融商品に移動した預金を取り戻すことができます。貯蓄者にとっての問題は、ステーブルコインの利便性とプログラマビリティが、高利回りの貯蓄口座の代わりにそれらを保有することによって失われる利息を上回るかどうかです。

ステーブルコイン発行者は、準備金を短期米国債やその他の流動性の高い金融商品に投資することで収益を得ており、現在の金利環境では通常4%から5%の利回りを得ています。その収入のほとんどは発行者によって保持されています。Coinbaseを含むOpen USDアライアンスなどの少数の新しい参加者のみが、準備金収入の一部をパートナーまたは保有者に渡しています。Tether後の最大の規制された発行者であるCircleは、これまで実質的にすべての準備金収入を保持するモデルを擁護してきました。

この研究は、世界中の規制当局がステーブルコインの枠組みについて議論している時期に発表されました。欧州連合は、完全な準備金の裏付けと毎日の証明を要求するMiCA規則を実施しました。米国には、発行者を銀行のような監督下に置く法案草案があります。これらの枠組みが金利上限を課したり、発行者に保有者と利回りを共有することを要求したりする場合、BISが分析した競争力学はさらに従来の銀行に有利にシフトする可能性があります。

一般的な貯蓄者にとって、実際的な意味は明確です。銀行が支払う金額とステーブルコインが実質的に生み出す利回りとの差額（スマートコントラクトリスク、規制の不確実性、預金保険の欠如を考慮した後）が、ドルがどこに置かれるかを決定します。銀行によるわずかな金利引き上げでバランスが傾く可能性があり、BISのデータは、まさにその計算に応じて数百万ドルがすでに移動したことを示しています。