Les banques pourraient ralentir la croissance des stablecoins en payant davantage les épargnants, selon une étude de la BRI

Un document de travail de la Banque des Règlements Internationaux a révélé qu'une hausse d'un seul point de base des taux de dépôt des banques américaines prédisait une croissance mesurément plus lente des stablecoins, réduisant l'expansion sur dix semaines de 15% à 12%.

La Banque des Règlements Internationaux a publié de nouvelles recherches montrant que même de minuscules augmentations de ce que les banques traditionnelles paient aux déposants peuvent ralentir considérablement le flux d'argent vers les stablecoins. Le document de travail a analysé la relation entre les taux de dépôt des banques américaines et la circulation des stablecoins, constatant qu'une hausse d'un seul point de base — 0,01 point de pourcentage — des taux de dépôt était associée à une baisse de la croissance des stablecoins de 15% à 12% sur une période de dix semaines.

Cette constatation suggère que les stablecoins sont en concurrence directe avec les dépôts bancaires pour l'attention des épargnants, et que leur croissance n'est pas uniquement motivée par la demande d'infrastructure blockchain ou de trading crypto, mais aussi par le coût d'opportunité de détenir des dollars dans un compte bancaire qui paie peu ou rien. Pendant la période de taux d'intérêt proches de zéro qui a suivi la pandémie de 2020, l'offre de stablecoins s'est rapidement étendue; lorsque les taux ont augmenté en 2022 et 2023, la croissance a ralenti et s'est inversée dans certains trimestres.

Le document de la BRI ne recommande aucune action politique, mais il présente les stablecoins comme des instruments sensibles au rendement plutôt qu'une classe d'actifs distincte. Si les banques augmentaient les taux de dépôt même modestement, comme l'implique la recherche, elles pourraient récupérer les dépôts qui ont migré vers USDC, USDT et instruments similaires. La question pour les épargnants est de savoir si la commodité et la programmabilité des stablecoins l'emportent sur les intérêts perdus en les détenant au lieu d'un compte d'épargne à haut rendement.

Les émetteurs de stablecoins gagnent des rendements en investissant les réserves dans des bons du Trésor américain à court terme et autres instruments liquides, rapportant souvent 4% à 5% dans l'environnement de taux actuel. La plupart de ces revenus sont conservés par l'émetteur; seule une poignée de nouveaux participants, comme l'alliance Open USD qui comprend Coinbase, transmettent une part des revenus de réserves aux partenaires ou détenteurs. Circle, le plus grand émetteur réglementé après Tether, a jusqu'à présent défendu son modèle consistant à conserver substantiellement tous les revenus de réserves.

La recherche arrive alors que les régulateurs du monde entier débattent des cadres pour les stablecoins. L'Union européenne a mis en œuvre des règles MiCA exigeant une couverture de réserve complète et des attestations quotidiennes; les États-Unis ont un projet de loi qui soumettrait les émetteurs à une supervision semblable à celle des banques. Si ces cadres imposent également des plafonds de taux d'intérêt ou exigent que les émetteurs partagent le rendement avec les détenteurs, la dynamique concurrentielle analysée par la BRI pourrait encore évoluer en faveur des banques traditionnelles.

Pour les épargnants ordinaires, l'implication pratique est simple: la différence entre ce que votre banque paie et ce qu'un stablecoin rapporte effectivement — après prise en compte du risque de contrats intelligents, de l'incertitude réglementaire et de l'absence d'assurance dépôts — détermine où resteront vos dollars. Une hausse modeste des taux par votre banque peut suffire à faire pencher la balance, et les données de la BRI suggèrent que des millions de dollars ont déjà bougé en réponse exactement à ce calcul.