البنوك يمكنها إبطاء نمو العملات المستقرة بدفع المزيد للمدخرين، حسب دراسة BIS

وجدت ورقة عمل من بنك التسويات الدولية أن ارتفاع معدلات الودائع في البنوك الأمريكية بنقطة أساس واحدة فقط تنبأ بنمو أبطأ قابل للقياس للعملات المستقرة، مما خفض التوسع لمدة عشرة أسابيع من 15% إلى 12%.

نشر بنك التسويات الدولية بحثاً جديداً يوضح أن حتى الزيادات الضئيلة في ما تدفعه البنوك التقليدية للمودعين يمكن أن تبطئ بشكل كبير تدفق الأموال إلى العملات المستقرة. حللت ورقة العمل العلاقة بين معدلات ودائع البنوك الأمريكية ودوران العملات المستقرة، ووجدت أن ارتفاعاً بنقطة أساس واحدة فقط — 0.01 نقطة مئوية — في معدلات الودائع كان مرتبطاً بانخفاض في نمو العملات المستقرة من 15% إلى 12% على مدى فترة عشرة أسابيع.

يشير الاكتشاف إلى أن العملات المستقرة تتنافس مباشرة مع الودائع المصرفية على اهتمام المدخرين، وأن نموها لا يقتصر على الطلب على سكك البلوكشين أو تداول العملات المشفرة، بل يشمل أيضاً تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالدولارات في حساب مصرفي يدفع القليل أو لا شيء. خلال فترة أسعار الفائدة القريبة من الصفر التي تلت جائحة 2020، توسع عرض العملات المستقرة بسرعة؛ عندما ارتفعت المعدلات في 2022 و2023، تباطأ النمو وانعكس في بعض الأرباع.

لا توصي ورقة BIS بإجراءات سياسية، لكنها تؤطر العملات المستقرة كأدوات حساسة للعائد بدلاً من فئة أصول منفصلة. إذا رفعت البنوك معدلات الودائع حتى بشكل معتدل، كما تشير الأبحاث، يمكنها استرداد الودائع التي هاجرت إلى USDC وUSDT وأدوات مماثلة. السؤال بالنسبة للمدخرين هو ما إذا كانت راحة وقابلية برمجة العملات المستقرة تفوق الفائدة المفقودة بالاحتفاظ بها بدلاً من حساب توفير عالي العائد.

يكسب مصدرو العملات المستقرة عوائد من خلال استثمار الاحتياطيات في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وأدوات سائلة أخرى، والتي غالباً ما تحقق 4% إلى 5% في بيئة المعدلات الحالية. يحتفظ المصدر بمعظم هذا الدخل؛ فقط عدد قليل من المشاركين الجدد، مثل تحالف Open USD الذي يضم Coinbase، يمررون حصة من دخل الاحتياطي للشركاء أو الحاملين. دافعت Circle، أكبر مصدر منظم بعد Tether، حتى الآن عن نموذجها للاحتفاظ بكامل دخل الاحتياطي تقريباً.

تأتي الأبحاث بينما يناقش المنظمون في جميع أنحاء العالم أطر العملات المستقرة. نفذ الاتحاد الأوروبي قواعد MiCA التي تتطلب دعماً احتياطياً كاملاً وشهادات يومية؛ لدى الولايات المتحدة مشروع تشريع من شأنه إخضاع المصدرين لإشراف شبيه بالبنوك. إذا فرضت هذه الأطر أيضاً حدوداً لمعدلات الفائدة أو طلبت من المصدرين مشاركة العائد مع الحاملين، فقد تتحول الديناميكيات التنافسية التي حللتها BIS أكثر لصالح البنوك التقليدية.

بالنسبة للمدخرين العاديين، الآثار العملية واضحة: الفرق بين ما يدفعه بنكك وما تحققه العملة المستقرة فعلياً — بعد حساب مخاطر العقود الذكية وعدم اليقين التنظيمي وعدم وجود تأمين على الودائع — يحدد أين ستبقى دولاراتك. قد تكون زيادة معتدلة في المعدل من بنكك كافية لترجيح الكفة، وتشير بيانات BIS إلى أن ملايين الدولارات قد تحركت بالفعل استجابة لهذا الحساب بالذات.