Банки можуть уповільнити зростання стейблкоїнів, платячи вкладникам більше — дослідження BIS

Робочий документ Банку міжнародних розрахунків виявив, що підвищення ставок по депозитах в американських банках всього на один базисний пункт призводить до відчутного уповільнення зростання стейблкоїнів — з 15% до 12% за десять тижнів.

Банк міжнародних розрахунків опублікував нове дослідження, яке показує, що навіть незначне підвищення ставок, які традиційні банки виплачують вкладникам, може суттєво сповільнити відтік грошей у стейблкоїни. Робочий документ проаналізував зв'язок між ставками депозитів американських банків та обсягом стейблкоїнів в обігу і виявив, що зростання ставки лише на один базисний пункт — 0,01 відсоткового пункту — асоціюється зі зниженням темпів зростання стейблкоїнів з 15% до 12% протягом десятитижневого періоду.

Цей висновок свідчить про те, що стейблкоїни безпосередньо конкурують з банківськими депозитами за увагу вкладників, і що їхнє зростання зумовлене не лише попитом на блокчейн-рейки чи криптотрейдинг, а й альтернативною вартістю зберігання доларів на банківському рахунку, який майже нічого не приносить. У період майже нульових процентних ставок після пандемії 2020 року пропозиція стейблкоїнів швидко розширювалася; коли ставки зросли у 2022 і 2023 роках, зростання сповільнилося, а в деяких кварталах і змінилося на спад.

Документ BIS не рекомендує конкретних політичних дій, але представляє стейблкоїни як інструменти, чутливі до дохідності, а не як окремий клас активів. Якщо банки підвищать ставки по депозитах навіть помірно, як випливає з дослідження, вони зможуть повернути депозити, які перемістилися в USDC, USDT та подібні інструменти. Питання для вкладників полягає в тому, чи переважають зручність та програмованість стейблкоїнів втрачені відсотки від їх утримання замість високодохідного ощадного рахунку.

Емітенти стейблкоїнів отримують прибуток, інвестуючи резерви в короткострокові казначейські облігації США та інші ліквідні інструменти, що часто приносять 4–5% у поточному процентному середовищі. Більшість цього доходу залишається в емітента; лише кілька нових учасників, таких як альянс Open USD, до якого входить Coinbase, передають частку доходу від резервів партнерам або власникам. Circle, найбільший регульований емітент після Tether, поки що захищає свою модель утримання практично всього доходу від резервів.

Дослідження з'являється на тлі дебатів регуляторів у всьому світі щодо рамок для стейблкоїнів. Європейський Союз впровадив правила MiCA, які вимагають повного резервного забезпечення та щоденних атестацій; Сполучені Штати мають проект законодавства, який передбачає нагляд за емітентами, подібний до банківського. Якщо ці рамки також введуть обмеження процентних ставок або вимагатимуть від емітентів ділитися дохідністю з власниками, конкурентна динаміка, проаналізована BIS, може ще більше змінитися на користь традиційних банків.

Для звичайних вкладників практичний висновок простий: різниця між тим, що платить ваш банк, і тим, що фактично приносить стейблкоїн — після врахування ризику смарт-контрактів, регуляторної невизначеності та відсутності страхування депозитів — визначає, де зберігатимуться ваші долари. Помірне підвищення ставки вашим банком може бути достатнім, щоб схилити чашу терезів, і дані BIS свідчать, що мільйони доларів вже перемістилися саме у відповідь на такий розрахунок.