Banki mogą spowolnić wzrost stablecoinów płacąc więcej oszczędzającym, odkrywa raport BIS

Dokument roboczy Banku Rozrachunków Międzynarodowych wykazał, że wzrost stóp depozytowych w bankach amerykańskich o zaledwie jeden punkt bazowy przewidział mierzalnie wolniejszy wzrost stablecoinów, zmniejszając dziesięciotygodniową ekspansję z 15% do 12%.

Bank Rozrachunków Międzynarodowych opublikował nowe badanie pokazujące, że nawet niewielkie wzrosty tego, co tradycyjne banki płacą deponentom, mogą znacząco spowolnić przepływ pieniędzy do stablecoinów. Dokument roboczy analizował związek między stopami depozytowymi banków amerykańskich a obiegiem stablecoinów, stwierdzając, że wzrost o zaledwie jeden punkt bazowy — 0,01 punktu procentowego — w stopach depozytowych był związany ze spadkiem wzrostu stablecoinów z 15% do 12% w okresie dziesięciu tygodni.

Odkrycie to sugeruje, że stablecoiny konkurują bezpośrednio z depozytami bankowymi o uwagę oszczędzających i że ich wzrost nie jest napędzany wyłącznie popytem na infrastrukturę blockchain lub handel kryptowalutami, ale także kosztem alternatywnym trzymania dolarów na koncie bankowym, które płaci niewiele lub wcale. W okresie stóp procentowych bliskich zeru, który nastąpił po pandemii 2020 roku, podaż stablecoinów gwałtownie się rozszerzyła; gdy stopy wzrosły w 2022 i 2023 roku, wzrost zwolnił, a w niektórych kwartałach odwrócił się.

Dokument BIS nie zaleca działań politycznych, ale przedstawia stablecoiny jako instrumenty wrażliwe na rentowność, a nie odrębną klasę aktywów. Jak sugerują badania, gdyby banki podniosły stopy depozytowe nawet umiarkowanie, mogłyby odzyskać depozyty, które migrowały do USDC, USDT i podobnych instrumentów. Pytanie dla oszczędzających brzmi, czy wygoda i programowalność stablecoinów przewyższają utracone odsetki z tytułu ich posiadania zamiast wysokodochodowego konta oszczędnościowego.

Emitenci stablecoinów zarabiają zwroty, inwestując rezerwy w krótkoterminowe obligacje skarbowe USA i inne płynne instrumenty, często przynoszące 4% do 5% w obecnym środowisku stóp. Większość tego dochodu jest zatrzymywana przez emitenta; tylko garstka nowszych uczestników, takich jak sojusz Open USD obejmujący Coinbase, przekazuje część dochodu z rezerw partnerom lub posiadaczom. Circle, największy regulowany emitent po Tether, do tej pory bronił swojego modelu zatrzymywania zasadniczo całego dochodu z rezerw.

Badania pojawiają się w czasie, gdy regulatorzy na całym świecie debatują nad ramami dla stablecoinów. Unia Europejska wdrożyła zasady MiCA wymagające pełnego pokrycia rezerwami i codziennych poświadczeń; Stany Zjednoczone mają projekt ustawy, który poddałby emitentów nadzorowi podobnemu do bankowego. Jeśli te ramy nałożą również limity stóp procentowych lub będą wymagać od emitentów dzielenia się rentownością z posiadaczami, dynamika konkurencyjna analizowana przez BIS może przesunąć się dalej na korzyść tradycyjnych banków.

Dla zwykłych oszczędzających praktyczna implikacja jest prosta: różnica między tym, co płaci twój bank, a tym, co faktycznie przynosi stablecoin — po uwzględnieniu ryzyka inteligentnych kontraktów, niepewności regulacyjnej i braku ubezpieczenia depozytów — określa, gdzie będą twoje dolary. Umiarkowany wzrost stóp przez twój bank może wystarczyć, aby przechylić szalę, a dane BIS sugerują, że miliony dolarów już przeniosły się właśnie w odpowiedzi na tę kalkulację.