Banken könnten Stablecoin-Wachstum durch höhere Sparerzinsen bremsen, BIZ-Studie findet

Ein Arbeitspapier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich stellte fest, dass ein Anstieg der US-Bankeinlagenzinsen um nur einen Basispunkt ein messbar langsameres Stablecoin-Wachstum vorhersagte und die Zehn-Wochen-Expansion von 15% auf 12% reduzierte.

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat neue Forschungsergebnisse veröffentlicht, die zeigen, dass selbst winzige Erhöhungen dessen, was traditionelle Banken Einlegern zahlen, den Geldfluss in Stablecoins erheblich verlangsamen können. Das Arbeitspapier analysierte die Beziehung zwischen US-Bankeinlagenzinsen und Stablecoin-Umlauf und stellte fest, dass ein Anstieg von nur einem Basispunkt — 0,01 Prozentpunkten — bei den Einlagenzinsen mit einem Rückgang des Stablecoin-Wachstums von 15% auf 12% über einen Zehn-Wochen-Zeitraum verbunden war.

Die Erkenntnis legt nahe, dass Stablecoins direkt mit Bankeinlagen um die Aufmerksamkeit von Sparern konkurrieren und dass ihr Wachstum nicht nur durch die Nachfrage nach Blockchain-Infrastruktur oder Krypto-Handel getrieben wird, sondern auch durch die Opportunitätskosten, Dollar auf einem Bankkonto zu halten, das wenig oder nichts zahlt. Während der Periode nahezu null Zinssätze nach der Pandemie 2020 expandierte das Stablecoin-Angebot schnell; als die Zinsen 2022 und 2023 stiegen, verlangsamte sich das Wachstum und kehrte sich in einigen Quartalen um.

Das BIZ-Papier empfiehlt keine politischen Maßnahmen, aber es rahmt Stablecoins als renditeempfindliche Instrumente statt als separate Anlageklasse ein. Wenn Banken die Einlagenzinsen auch nur moderat erhöhen würden, so impliziert die Forschung, könnten sie Einlagen zurückgewinnen, die zu USDC, USDT und ähnlichen Instrumenten gewandert sind. Die Frage für Sparer ist, ob die Bequemlichkeit und Programmierbarkeit von Stablecoins die entgangenen Zinsen überwiegen, wenn man sie statt eines hochverzinslichen Sparkontos hält.

Stablecoin-Emittenten erzielen Renditen, indem sie Reserven in kurzfristige US-Staatsanleihen und andere liquide Instrumente investieren, die im aktuellen Zinsumfeld oft 4% bis 5% abwerfen. Der Großteil dieser Einnahmen wird vom Emittenten einbehalten; nur eine Handvoll neuerer Teilnehmer, wie die Open USD-Allianz mit Coinbase, geben einen Anteil der Reserveeinnahmen an Partner oder Inhaber weiter. Circle, der größte regulierte Emittent nach Tether, hat bisher sein Modell verteidigt, im Wesentlichen alle Reserveeinnahmen einzubehalten.

Die Forschung kommt, während Regulierungsbehörden weltweit über Stablecoin-Rahmenwerke debattieren. Die Europäische Union hat MiCA-Regeln implementiert, die vollständige Reservedeckung und tägliche Bestätigungen erfordern; die Vereinigten Staaten haben einen Gesetzesentwurf, der Emittenten einer bankähnlichen Aufsicht unterwerfen würde. Wenn diese Rahmenwerke auch Zinsobergrenzen auferlegen oder von Emittenten verlangen, Renditen mit Inhabern zu teilen, könnte sich die vom BIZ analysierte Wettbewerbsdynamik weiter zugunsten traditioneller Banken verschieben.

Für gewöhnliche Sparer ist die praktische Implikation einfach: Die Differenz zwischen dem, was Ihre Bank zahlt, und dem, was ein Stablecoin effektiv abwirft — nach Berücksichtigung von Smart-Contract-Risiko, regulatorischer Unsicherheit und fehlender Einlagensicherung — bestimmt, wo Ihre Dollar liegen werden. Eine moderate Zinserhöhung durch Ihre Bank könnte ausreichen, um das Gleichgewicht zu kippen, und die BIZ-Daten legen nahe, dass Millionen von Dollar bereits als Reaktion auf genau diese Kalkulation gewandert sind.