Singapur proponuje 100% rezerwy i zakaz zysków dla stablecoinów

Urząd Monetarny Singapuru opublikował projekt regulacji stablecoinów wymagający pełnego pokrycia rezerwami i zakazujący produktów generujących zyski, jednocześnie otwierając drzwi do uznawania tokenów transgranicznych.

Singapurski regulator finansowy zaproponował kompleksowe zasady dotyczące stablecoinów, które wymagałyby 100% pokrycia rezerwami i wyraźnie zakazywałyby produktów stablecoinowych generujących zyski, co stanowi znaczący krok w podejściu miasta-państwa do regulacji aktywów cyfrowych. Urząd Monetarny Singapuru (MAS) ogłosił ramy we wtorek, dostosowując swoje standardy do powstających przepisów w Stanach Zjednoczonych i Unii Europejskiej.

Zgodnie z proponowanymi przepisami, emitenci stablecoinów działający w Singapurze będą musieli utrzymywać rezerwy równoważne pełnej wartości tokenów w obiegu, zapewniając, że każdy cyfrowy dolar lub inna waluta powiązana ma odpowiednie pokrycie. To konserwatywne podejście ma na celu zapobieganie rodzajom zdarzeń depeggingu, które wstrząsnęły rynkami kryptowalut w ostatnich latach, w tym upadek algorytmicznych stablecoinów.

Zakaz zysków stanowi zauważalne ograniczenie, które może wpłynąć na produkty takie jak USDe Etheny i inne syntetyczne oferty dolarowe, które zapewniają zwroty posiadaczom. Urzędnicy MAS wskazali, że zezwolenie na zyski ze stablecoinów może zatrzeć granicę między instrumentami płatniczymi a produktami inwestycyjnymi, tworząc niejednoznaczność regulacyjną i potencjalne problemy z ochroną konsumentów.

W potencjalnie rozszerzającym rynek posunięciu, Singapur rozważa również uznanie niektórych stablecoinów emitowanych za granicą w ramach swoich ram regulacyjnych. Odwraca to wcześniejsze stanowisko, które ograniczyłoby system tylko do tokenów emitowanych krajowo. Regulator zasugerował, że może zezwolić na wspólnie emitowane transgraniczne stablecoiny, co mogłoby ułatwić rozliczenia międzynarodowe i rozszerzyć adresowalny rynek dla zgodnych emitentów.

Proponowane ramy umieszczają Singapur obok głównych centrów finansowych ustanawiających jasne zasady dotyczące stablecoinów. Amerykańscy prawodawcy debatowali nad podobnymi wymogami rezerwowymi poprzez wiele propozycji legislacyjnych, podczas gdy rozporządzenie UE dotyczące rynków kryptoaktywów (MiCA) już nakłada surowe standardy pokrycia dla stablecoinów denominowanych w euro.

Obserwatorzy branży zauważają, że wymóg pełnej rezerwy może przynieść korzyści ugruntowanym graczom, takim jak Circle i Paxos, którzy już utrzymują przejrzyste praktyki rezerwowe, jednocześnie potencjalnie wykluczając bardziej eksperymentalne modele. Zakaz zysków może pchnąć innowacje w kierunku jurysdykcji niesingapurskich lub zmusić protokoły do restrukturyzacji sposobu dostarczania zwrotów użytkownikom.

Okres konsultacji dotyczących proponowanych przepisów potrwa do końca września 2026 roku, a ostateczne przepisy mają wejść w życie na początku 2027 roku. MAS podkreślił, że ramy mają na celu zrównoważenie innowacji ze stabilnością finansową, ochroną konsumentów i integralnością polityki pieniężnej. Zagraniczni emitenci stablecoinów ubiegający się o uznanie będą musieli wykazać równoważne standardy regulacyjne w swoich krajowych jurysdykcjach i spełnić singapurskie wymagania operacyjne.

Przy kapitalizacji rynkowej stablecoinów zbliżającej się do 200 miliardów dolarów na całym świecie, przejrzystość regulacyjna z głównych centrów finansowych, takich jak Singapur, może przyspieszyć adopcję instytucjonalną, jednocześnie ustanawiając globalne standardy. Podejście miasta-państwa będzie uważnie obserwowane przez inne azjatyckie centra finansowe, w tym Hongkong i Tokio, które opracowują własne ramy dla aktywów cyfrowych.