Singapura Usulkan Cadangan 100% dan Larangan Imbal Hasil untuk Stablecoin

Otoritas Moneter Singapura telah mengungkap rancangan regulasi stablecoin yang memerlukan dukungan cadangan penuh dan melarang produk yang menghasilkan imbal hasil, sambil membuka pintu untuk pengakuan token lintas negara.

Regulator keuangan Singapura telah mengusulkan aturan stablecoin yang komprehensif yang akan mewajibkan dukungan cadangan 100% dan secara eksplisit melarang produk stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, menandai langkah signifikan dalam pendekatan negara-kota terhadap regulasi aset digital. Otoritas Moneter Singapura (MAS) mengumumkan kerangka kerja pada hari Selasa, menyelaraskan standarnya dengan regulasi yang muncul di Amerika Serikat dan Uni Eropa.

Berdasarkan aturan yang diusulkan, penerbit stablecoin yang beroperasi di Singapura akan diwajibkan untuk memegang cadangan setara dengan nilai penuh token yang beredar, memastikan bahwa setiap dolar digital atau mata uang terpatok lainnya memiliki dukungan yang sesuai. Pendekatan konservatif ini bertujuan untuk mencegah jenis peristiwa depegging yang telah mengguncang pasar kripto dalam beberapa tahun terakhir, termasuk keruntuhan stablecoin algoritmik.

Larangan imbal hasil merupakan pembatasan yang mencolok yang dapat berdampak pada produk seperti USDe Ethena dan penawaran dolar sintetis lainnya yang memberikan pengembalian kepada pemegang. Pejabat MAS menunjukkan bahwa mengizinkan imbal hasil pada stablecoin dapat mengaburkan garis antara instrumen pembayaran dan produk investasi, menciptakan ambiguitas regulasi dan masalah perlindungan konsumen yang potensial.

Dalam langkah yang berpotensi memperluas pasar, Singapura juga sedang mempertimbangkan untuk mengakui stablecoin tertentu yang diterbitkan oleh pihak asing dalam kerangka regulasinya. Ini membalikkan sikap sebelumnya yang akan membatasi rezim hanya untuk token yang diterbitkan secara domestik. Regulator menyarankan bahwa mereka dapat mengizinkan stablecoin lintas negara yang diterbitkan bersama, yang dapat memfasilitasi penyelesaian internasional dan memperluas pasar yang dapat dialamatkan untuk penerbit yang patuh.

Kerangka kerja yang diusulkan menempatkan Singapura bersama pusat keuangan utama yang menetapkan aturan stablecoin yang jelas. Pembuat undang-undang AS telah memperdebatkan persyaratan cadangan serupa melalui berbagai proposal legislatif, sementara regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) UE sudah memberlakukan standar dukungan yang ketat untuk stablecoin yang didenominasi dalam euro.

Pengamat industri mencatat bahwa persyaratan cadangan penuh dapat menguntungkan pemain yang sudah mapan seperti Circle dan Paxos, yang sudah mempertahankan praktik cadangan yang transparan, sambil berpotensi mengeluarkan model yang lebih eksperimental. Larangan imbal hasil dapat mendorong inovasi ke yurisdiksi non-Singapura atau memaksa protokol untuk merestrukturisasi cara mereka memberikan pengembalian kepada pengguna.

Periode konsultasi untuk aturan yang diusulkan akan berlangsung hingga akhir September 2026, dengan regulasi final diharapkan berlaku pada awal 2027. MAS menekankan bahwa kerangka kerja bertujuan untuk menyeimbangkan inovasi dengan stabilitas keuangan, perlindungan konsumen, dan integritas kebijakan moneter. Penerbit stablecoin asing yang mencari pengakuan perlu menunjukkan standar regulasi yang setara di yurisdiksi asal mereka dan memenuhi persyaratan operasional Singapura.

Dengan kapitalisasi pasar stablecoin mendekati $200 miliar secara global, kejelasan regulasi dari pusat keuangan utama seperti Singapura dapat mempercepat adopsi institusional sambil menetapkan standar global. Pendekatan negara-kota akan diawasi dengan cermat oleh pusat keuangan Asia lainnya termasuk Hong Kong dan Tokyo, yang sedang mengembangkan kerangka kerja aset digital mereka sendiri.