CFTC proponuje szeroką zasadę regulowania kontraktów zdarzeń jako swapów w trakcie bitwy prawnej z Kalshi

Amerykański regulator instrumentów pochodnych chce włączyć niektóre kontrakty zdarzeń handlowane na platformach takich jak Kalshi do swoich ram swapowych - ruch, który wymagałby pełnego nadzoru i rejestracji, podczas gdy sądy rozważają status prawny rynków przewidywań.

Komisja Handlu Towarowymi Kontraktami Terminowymi przedstawiła formalną propozycję sklasyfikowania niektórych kontraktów zdarzeń - w tym tych handlowanych na platformach takich jak Kalshi - jako swapów podlegających kompleksowemu nadzorowi regulacyjnemu. Zasada ta objęłaby te kontrakty, które pozwalają użytkownikom obstawiać rzeczywiste wyniki od wyników wyborów po publikacje danych ekonomicznych, w ramach tych samych ram, które regulują tradycyjne instrumenty pochodne powiązane ze stopami procentowymi, walutami i towarami.

Ruch ten pojawia się w momencie, gdy CFTC prowadzi walkę prawną o swoje uprawnienia do nadzorowania rynków przewidywań. Sądy federalne obecnie rozpatrują sprawy dotyczące Kalshi i innych platform, które starały się oferować kontrakty na wydarzenia polityczne, przy czym sędziowie są podzieleni co do tego, czy takie rynki stanowią nielegalny hazard, czy legalne instrumenty zabezpieczające. Proponując formalną zasadę, CFTC dąży do zapewnienia kontroli regulacyjnej niezależnie od tego, jak rozwiążą się te bitwy sądowe.

W ramach proponowanych ram platformy oferujące kontrakty zdarzeń będą musiały zarejestrować się jako ośrodki wykonywania swapów lub wyznaczone rynki kontraktów, podlegając wymogom kapitałowym, weryfikacji uczestników i obowiązkom raportowania transakcji. Dla użytkowników może to oznaczać bardziej rygorystyczne kontrole poznaj-swojego-klienta, limity pozycji i zmniejszoną anonimowość w porównaniu z relatywnie łagodnym środowiskiem, z którego korzystają dziś wiele rynków przewidywań.

Zasada ta celuje w kontrakty rozliczane w oparciu o wystąpienie lub niewystąpienie określonego zdarzenia, a nie tradycyjny wskaźnik finansowy. To sformułowanie jest wystarczająco szerokie, aby objąć prognozy polityczne, wyniki polityki, a nawet zjawiska kulturowe - każdy kontrakt, w którym wypłata zależy od tego, czy coś się wydarzy, a nie od ceny lub stopy.

Kalshi, która wygrała orzeczenie sądowe w zeszłym roku pozwalające na listowanie kontraktów kontroli Kongresu, argumentowała, że rynki zdarzeń służą legitymnemu celowi, pozwalając osobom prywatnym i firmom zabezpieczać się przed ryzykiem politycznym i regulacyjnym. Platforma przyciągnęła setki milionów wolumenu obrotu na kontraktach związanych z decyzjami Rezerwy Federalnej, ustawodawstwem i rozwojem geopolitycznym, pozycjonując się jako narzędzie zarządzania ryzykiem, a nie spekulacji.

Krytycy, w tym niektórzy ustawodawcy i zwolennicy walki z hazardem, twierdzą, że kontrakty zdarzeń zacierają granicę między instrumentami pochodnymi a zakładami, potencjalnie podważając integralność wyborów i umożliwiając manipulację. Propozycja CFTC nie zakazuje takich rynków bezpośrednio, ale nałożyłaby ten sam ciężar zgodności, który ponoszą główni dealerzy swapów i brokerzy kontraktów terminowych - strukturę, która może wypchnąć mniejsze platformy cenowo lub zmusić je do działania za granicą.

Zasada jest teraz otwarta na komentarze publiczne, z oczekiwaną ostateczną decyzją na początku 2027 roku. Obserwatorzy branży zauważają, że harmonogram może być wpłynięty przez trwające postępowania sądowe: jeśli sądy orzekną, że CFTC nie ma uprawnień nad pewnymi kontraktami zdarzeń, agencja może być zmuszona do zrewidowania lub porzucenia części propozycji. Na razie platformy działające w tej przestrzeni stoją przed perspektywą reorganizacji regulacyjnej, która zasadniczo zmieni sposób funkcjonowania rynków przewidywań w Stanach Zjednoczonych.