Cơ quan giám sát tài chính toàn cầu cảnh báo khủng hoảng stablecoin xuyên biên giới có thể mắc kẹt dự trữ ở khu vực pháp lý sai

Các cơ quan quản lý quốc tế chỉ ra rủi ro hệ thống mới: stablecoin đa nhà phát hành có thể khóa dự trữ ở một quốc gia trong khi nhu cầu đổi tăng vọt ở quốc gia khác, làm phức tạp phản ứng khủng hoảng và đe dọa quyền truy cập vốn của người nắm giữ.

Một cơ quan giám sát tài chính toàn cầu đã đưa ra cảnh báo chính thức rằng các stablecoin được phát hành chung bởi các công ty từ nhiều quốc gia tạo ra rủi ro khủng hoảng độc đáo: dự trữ có thể bị mắc kẹt ở một khu vực pháp lý trong khi người dùng hoảng loạn yêu cầu đổi ở khu vực pháp lý khác, tạo ra cơn ác mộng phối hợp xuyên biên giới mà các khung quy định hiện có không được trang bị để xử lý.

Cảnh báo được công bố bởi một cơ quan ổn định tài chính quốc tế vào thứ Hai, làm nổi bật lỗ hổng cấu trúc trong lớp stablecoin đa bên mới nổi. Không giống như các đồng tiền nhà phát hành đơn như USDC của Circle hoặc USDT của Tether, các token này liên quan đến quan hệ đối tác giữa các thực thể đăng ký ở các quốc gia khác nhau, mỗi thực thể nắm giữ phần tài sản dự trữ theo các chế độ pháp lý riêng biệt.

Vấn đề cốt lõi nảy sinh trong giai đoạn căng thẳng thị trường. Nếu dự trữ của stablecoin chủ yếu được giữ ở khu vực pháp lý A nhưng hầu hết các yêu cầu đổi tràn ngập các nhà cung cấp dịch vụ ở khu vực pháp lý B, các cơ quan quản lý ở B có thể thiếu quyền lực pháp lý để truy cập hoặc phân phối lại tài sản cần thiết để đáp ứng rút tiền. Trong khi đó, các cơ quan ở A có thể đóng băng hoặc cô lập dự trữ theo kiểm soát ngân hàng hoặc vốn địa phương, khiến người dùng không thể đổi token của họ theo giá trị danh nghĩa.

Cơ quan giám sát đang thúc giục các cơ quan quản lý quốc gia thiết lập các thỏa thuận chia sẻ thông tin chính thức và các giao thức phản ứng khủng hoảng chung trước khi vấn đề hiện thực hóa. Các khung hiện tại giả định rằng các nhà phát hành hoạt động trong phạm vi quy định đơn lẻ, một giả định sụp đổ khi dự trữ, cơ sở hạ tầng phát hành và kênh đổi trải dài khắp các châu lục.

Đối với người nắm giữ stablecoin thông thường, ý nghĩa thực tế là đáng báo động: lời hứa hỗ trợ một-đổi-một có thể không đảm bảo quyền truy cập vào tiền trong khủng hoảng nếu bộ máy pháp lý để di chuyển dự trữ qua biên giới dừng lại. Rủi ro cao nhất đối với các token tự tiếp thị như đường ray thanh toán toàn cầu nhưng chưa tiết lộ hệ thống phân cấp khu vực pháp lý rõ ràng hoặc quy trình đổi xuyên biên giới.

Các nhà quan sát ngành lưu ý rằng cảnh báo này đến khi các cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ, Liên minh Châu Âu và Vương quốc Anh hoàn thiện các quy tắc stablecoin của riêng họ. Tuy nhiên, các khung đó phần lớn vẫn mang tính quốc gia về phạm vi, với các cơ chế hợp tác xuyên biên giới hạn chế khi một token đa nhà phát hành đối mặt với làn sóng rút. Lời kêu gọi lập kế hoạch trước của cơ quan giám sát phản ánh sự nhận thức rằng đến khi khủng hoảng xảy ra, sẽ quá muộn để đàm phán quyền truy cập hợp pháp vào dự trữ được giữ ở nước ngoài.

Nhà đầu tư và tổ chức dựa vào stablecoin cho thanh toán hoặc quản lý kho bạc nên xem xét kỹ cấu trúc địa lý của các nhà phát hành và người giám sát dự trữ. Các token có quỹ dự trữ được phân định rõ ràng trong một khu vực pháp lý duy nhất có thể cung cấp quyền đổi dễ đoán hơn trong các kịch bản căng thẳng so với những token có kiến trúc phân mảnh, đa quốc gia chưa bao giờ được thử nghiệm dưới áp lực.