Глобальний фінансовий наглядовий орган попереджає: транскордонна криза стейблкоїнів може заблокувати резерви в неправильній юрисдикції

Міжнародні регулятори вказують на новий системний ризик: стейблкоїни з кількома емітентами можуть заблокувати резерви в одній країні, тоді як попит на погашення зростає в іншій, ускладнюючи антикризове реагування та загрожуючи доступу власників до коштів.

Глобальний орган фінансового нагляду офіційно попередив, що стейблкоїни, спільно випущені компаніями з різних країн, створюють унікальний кризовий ризик: резерви можуть опинитися заблокованими в одній юрисдикції, тоді як паніка змусить користувачів вимагати погашення в іншій, породжуючи транскордонний координаційний кошмар, до якого існуючі регуляторні рамки не готові.

Попередження, опубліковане міжнародним органом фінансової стабільності в понеділок, виділяє структурну вразливість нового класу стейблкоїнів з кількома учасниками. На відміну від монет з одним емітентом, таких як USDC від Circle або USDT від Tether, ці токени передбачають партнерства між організаціями, зареєстрованими в різних державах, кожна з яких утримує частину резервних активів під окремими правовими режимами.

Основна проблема виникає під час ринкового стресу. Якщо резерви стейблкоїна зберігаються переважно в юрисдикції А, але більшість запитів на погашення надходить через сервіс-провайдерів у юрисдикції В, регуляторні органи В можуть не мати правових повноважень для доступу до активів чи їх перерозподілу для виконання виплат. Водночас органи в А можуть заморозити чи ізолювати резерви згідно з місцевим банківським законодавством або контролем капіталу, позбавляючи користувачів можливості погасити токени за номіналом.

Наглядовий орган закликає національних регуляторів встановити формальні угоди про обмін інформацією та спільні протоколи антикризового реагування до того, як проблема матеріалізується. Поточні рамки припускають, що емітенти працюють у межах єдиного регуляторного периметра — припущення, яке руйнується, коли резерви, інфраструктура випуску та канали погашення охоплюють континенти.

Для звичайних власників стейблкоїнів практичне значення тривожне: обіцянка забезпечення один до одного може не гарантувати доступ до коштів під час кризи, якщо правовий механізм переміщення резервів через кордони зупиниться. Ризик найвищий для токенів, що позиціонуються як глобальні платіжні рейки, але не розкривають чітких ієрархій юрисдикцій або процедур транскордонного погашення.

Галузеві спостерігачі відзначають, що це попередження надходить у той час, коли регулятори в США, Європейському Союзі та Сполученому Королівстві завершують власні правила щодо стейблкоїнів. Однак ці рамки залишаються переважно національними за охопленням, з обмеженими механізмами транскордонної співпраці, коли токен з кількома емітентами зазнає наплив виведень. Заклик наглядового органу до попереднього планування відображає визнання того, що коли настане криза, буде пізно домовлятися про правовий доступ до резервів, що зберігаються за кордоном.

Інвестори та установи, що покладаються на стейблкоїни для платежів або управління казначейством, повинні ретельно вивчити географічну структуру емітентів та зберігачів резервів. Токени з чітко окресленими резервними пулами в одній юрисдикції можуть пропонувати більш передбачувані права погашення в стресових сценаріях, ніж ті, що мають фрагментовану, багатонаціональну архітектуру, яка ніколи не тестувалася під тиском.