Pengawas Keuangan Global Memperingatkan Krisis Stablecoin Lintas Batas Bisa Menjebak Cadangan di Yurisdiksi Salah

Regulator internasional menunjuk risiko sistemik baru: stablecoin multi-penerbit dapat mengunci cadangan di satu negara sementara permintaan penebusan melonjak di negara lain, memperumit respons krisis dan mengancam akses pemegang ke dana.

Sebuah badan pengawas keuangan global telah mengeluarkan peringatan resmi bahwa stablecoin yang diterbitkan bersama oleh perusahaan dari beberapa negara menimbulkan risiko krisis yang unik: cadangan dapat terjebak di satu yurisdiksi sementara pengguna yang panik menuntut penebusan di yurisdiksi lain, menciptakan mimpi buruk koordinasi lintas batas yang tidak siap ditangani oleh kerangka regulasi yang ada.

Peringatan yang diterbitkan oleh badan stabilitas keuangan internasional pada hari Senin ini menyoroti kerentanan struktural dalam kelas stablecoin multi-pihak yang muncul. Tidak seperti koin penerbit tunggal seperti USDC dari Circle atau USDT dari Tether, token-token ini melibatkan kemitraan antara entitas yang terdaftar di berbagai negara, masing-masing memegang porsi aset cadangan di bawah rezim hukum yang terpisah.

Masalah inti muncul selama tekanan pasar. Jika cadangan stablecoin sebagian besar dipegang di yurisdiksi A tetapi sebagian besar permintaan penebusan membanjiri penyedia layanan di yurisdiksi B, otoritas pengatur di B mungkin tidak memiliki kekuatan hukum untuk mengakses atau mendistribusikan kembali aset yang diperlukan untuk memenuhi penarikan. Sementara itu, otoritas di A dapat membekukan atau mengisolasi cadangan di bawah kontrol perbankan atau modal lokal, membuat pengguna tidak dapat menebus token mereka pada nilai nominal.

Badan pengawas mendesak regulator nasional untuk membuat perjanjian berbagi informasi formal dan protokol respons krisis bersama sebelum masalah terwujud. Kerangka kerja saat ini mengasumsikan bahwa penerbit beroperasi dalam perimeter regulasi tunggal, asumsi yang runtuh ketika cadangan, infrastruktur penerbitan, dan saluran penebusan mencakup benua.

Bagi pemegang stablecoin biasa, implikasi praktisnya mengkhawatirkan: janji dukungan satu-satu mungkin tidak menjamin akses ke dana dalam krisis jika mesin hukum untuk memindahkan cadangan melintasi batas berhenti. Risikonya paling tinggi untuk token yang memasarkan diri mereka sebagai rel pembayaran global tetapi belum mengungkapkan hierarki yurisdiksi yang jelas atau prosedur penebusan lintas batas.

Pengamat industri mencatat bahwa peringatan ini datang saat regulator di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Inggris menyelesaikan aturan stablecoin mereka sendiri. Namun, kerangka kerja tersebut sebagian besar tetap bersifat nasional dalam cakupannya, dengan mekanisme terbatas untuk kerja sama lintas batas ketika token multi-penerbit menghadapi penarikan massal. Seruan badan pengawas untuk perencanaan di muka mencerminkan pengakuan bahwa pada saat krisis terjadi, akan terlambat untuk menegosiasikan akses hukum ke cadangan yang disimpan di luar negeri.

Investor dan institusi yang mengandalkan stablecoin untuk pembayaran atau manajemen perbendaharaan harus memeriksa dengan cermat struktur geografis penerbit dan kustodian cadangan. Token dengan pool cadangan yang jelas di satu yurisdiksi mungkin menawarkan hak penebusan yang lebih dapat diprediksi dalam skenario tekanan daripada yang memiliki arsitektur multi-negara yang terfragmentasi yang belum pernah diuji di bawah tekanan.