वैश्विक वित्तीय निगरानी संस्था ने चेतावनी दी कि सीमा-पार स्टेबलकॉइन संकट रिज़र्व को गलत अधिकार क्षेत्र में फंसा सकता है

अंतर्राष्ट्रीय नियामक नए प्रणालीगत जोखिम की ओर इशारा करते हैं: बहु-जारीकर्ता स्टेबलकॉइन एक देश में रिज़र्व को रोक सकते हैं जबकि मोचन की मांग दूसरे में बढ़ती है, संकट प्रतिक्रिया को जटिल बनाती है और धारकों की धन तक पहुंच को खतरे में डालती है।

एक वैश्विक वित्तीय निरीक्षण निकाय ने औपचारिक चेतावनी जारी की है कि कई देशों की कंपनियों द्वारा संयुक्त रूप से जारी किए गए स्टेबलकॉइन एक अनूठा संकट जोखिम पैदा करते हैं: रिज़र्व एक अधिकार क्षेत्र में फंस सकते हैं जबकि घबराए हुए उपयोगकर्ता दूसरे में मोचन की मांग करते हैं, जिससे सीमा-पार समन्वय का दुःस्वप्न बनता है जिसके लिए मौजूदा नियामक ढांचे तैयार नहीं हैं।

सोमवार को एक अंतर्राष्ट्रीय वित्तीय स्थिरता निकाय द्वारा प्रकाशित यह अलर्ट, बहु-पक्षीय स्टेबलकॉइन की उभरती श्रेणी में एक संरचनात्मक कमजोरी को उजागर करता है। Circle के USDC या Tether के USDT जैसे एकल-जारीकर्ता सिक्कों के विपरीत, ये टोकन विभिन्न राष्ट्रों में पंजीकृत संस्थाओं के बीच साझेदारी शामिल करते हैं, जिनमें से प्रत्येक अलग कानूनी व्यवस्थाओं के तहत आरक्षित संपत्तियों के हिस्से को रखता है।

मुख्य समस्या बाजार तनाव के दौरान उत्पन्न होती है। यदि किसी स्टेबलकॉइन के रिज़र्व मुख्य रूप से अधिकार क्षेत्र A में रखे जाते हैं लेकिन अधिकांश मोचन अनुरोध अधिकार क्षेत्र B में सेवा प्रदाताओं को भर देते हैं, तो B में नियामक अधिकारी निकासी का सम्मान करने के लिए आवश्यक संपत्तियों तक पहुंचने या पुनर्वितरण करने की कानूनी शक्ति की कमी हो सकती है। इस बीच, A में अधिकारी स्थानीय बैंकिंग या पूंजी नियंत्रण के तहत रिज़र्व को जमा या घेर सकते हैं, जिससे उपयोगकर्ता अपने टोकनों को अंकित मूल्य पर भुनाने में असमर्थ हो जाते हैं।

निरीक्षण निकाय राष्ट्रीय नियामकों से समस्या के वास्तविक होने से पहले औपचारिक सूचना-साझाकरण समझौते और संयुक्त संकट-प्रतिक्रिया प्रोटोकॉल स्थापित करने का आग्रह कर रहा है। वर्तमान ढांचे मानते हैं कि जारीकर्ता एकल नियामक परिधि के भीतर संचालित होते हैं, एक धारणा जो टूट जाती है जब रिज़र्व, जारी करने का बुनियादी ढांचा, और मोचन चैनल महाद्वीपों में फैलते हैं।

साधारण स्टेबलकॉइन धारकों के लिए, व्यावहारिक निहितार्थ चिंताजनक है: एक-से-एक समर्थन का वादा संकट में धन तक पहुंच की गारंटी नहीं दे सकता है यदि सीमाओं के पार रिज़र्व को स्थानांतरित करने के लिए कानूनी मशीनरी रुक जाती है। जोखिम उन टोकनों के लिए सबसे अधिक है जो खुद को वैश्विक भुगतान रेल के रूप में बाजार में लाते हैं लेकिन स्पष्ट अधिकार क्षेत्र पदानुक्रम या सीमा-पार मोचन प्रक्रियाओं का खुलासा नहीं किया है।

उद्योग पर्यवेक्षक नोट करते हैं कि यह चेतावनी तब आई है जब संयुक्त राज्य अमेरिका, यूरोपीय संघ और यूनाइटेड किंगडम में नियामक अपने स्वयं के स्टेबलकॉइन नियमों को अंतिम रूप दे रहे हैं। हालांकि, ये ढांचे काफी हद तक राष्ट्रीय दायरे में बने हुए हैं, जब एक बहु-जारीकर्ता टोकन को भगदड़ का सामना करना पड़ता है तो सीमा-पार सहयोग के लिए सीमित तंत्र के साथ। निरीक्षण निकाय की अग्रिम योजना की अपील एक मान्यता को दर्शाती है कि जब तक संकट आता है, विदेश में रखे गए रिज़र्व तक कानूनी पहुंच पर बातचीत करना बहुत देर हो चुकी होगी।

भुगतान या कोष प्रबंधन के लिए स्टेबलकॉइन पर निर्भर निवेशकों और संस्थानों को जारीकर्ताओं और रिज़र्व संरक्षकों की भौगोलिक संरचना की सावधानीपूर्वक जांच करनी चाहिए। एकल अधिकार क्षेत्र में स्पष्ट रूप से चित्रित रिज़र्व पूल वाले टोकन तनाव परिदृश्यों में अधिक अनुमानित मोचन अधिकार प्रदान कर सकते हैं, उन टोकनों की तुलना में जिनमें खंडित, बहु-देशीय वास्तुकला है जिनका कभी दबाव में परीक्षण नहीं किया गया है।