Küresel finansal gözetim kurumu, sınır ötesi stablecoin krizinin rezervleri yanlış yargı alanında tuzağa düşürebileceği konusunda uyarıyor

Uluslararası düzenleyiciler yeni sistemik riski işaret ediyor: çok ihraççılı stablecoinler rezervleri bir ülkede kilitleyebilirken itfa talebi başka bir ülkede artabilir, bu da kriz müdahalesini karmaşıklaştırır ve sahiplerin fonlara erişimini tehdit eder.

Küresel bir finansal gözetim kurumu, birden fazla ülkeden şirketler tarafından ortaklaşa ihraç edilen stablecoinlerin benzersiz bir kriz riski oluşturduğu konusunda resmi bir uyarı yayınladı: rezervler bir yargı alanında sıkışıp kalabilirken paniğe kapılan kullanıcılar başka bir yargı alanında itfa talep edebilir ve bu da mevcut düzenleyici çerçevelerin üstesinden gelemeyeceği sınır ötesi bir koordinasyon kabusu yaratır.

Pazartesi günü uluslararası bir finansal istikrar kurumu tarafından yayınlanan uyarı, çok taraflı stablecoinlerin yükselen sınıfındaki yapısal bir zafiyeti vurguluyor. Circle'ın USDC'si veya Tether'ın USDT'si gibi tek ihraççılı madeni paralara benzemez şekilde, bu tokenlar farklı ülkelerde kayıtlı kuruluşlar arasında ortaklıkları içerir ve her biri ayrı yasal düzenlemeler altında yedek varlıkların bölümlerini tutar.

Temel sorun piyasa stresi sırasında ortaya çıkar. Bir stablecoinin rezervleri ağırlıklı olarak yargı alanı A'da tutuluyorsa ancak itfa taleplerinin çoğu yargı alanı B'deki hizmet sağlayıcılarını basıyorsa, B'deki düzenleyici makamlar çekimleri karşılamak için gereken varlıklara erişmek veya bunları yeniden dağıtmak için yasal güçten yoksun olabilir. Bu arada, A'daki makamlar yerel bankacılık veya sermaye kontrolleri kapsamında rezervleri dondurabilir veya yalıtabilir ve kullanıcıların tokenlerini nominal değerden itfa etmelerini engelleyebilir.

Gözetim kurumu, ulusal düzenleyicileri sorun gerçekleşmeden önce resmi bilgi paylaşım anlaşmaları ve ortak kriz müdahale protokolleri oluşturmaya çağırıyor. Mevcut çerçeveler ihraççıların tek bir düzenleyici çevre içinde faaliyet gösterdiğini varsayıyor, bu varsayım rezervler, ihraç altyapısı ve itfa kanalları kıtalara yayıldığında çöküyor.

Sıradan stablecoin sahipleri için pratik anlamı endişe verici: bire bir destek vaadi, rezervleri sınırlar arasında taşıyacak yasal mekanizma durduğunda kriz anında fonlara erişimi garanti etmeyebilir. Risk, kendilerini küresel ödeme rayları olarak pazarlayan ancak net yargı alanı hiyerarşileri veya sınır ötesi itfa prosedürleri açıklamayan tokenler için en yüksektir.

Sektör gözlemcileri, bu uyarının Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık'taki düzenleyicilerin kendi stablecoin kurallarını tamamladıkları sırada geldiğini belirtiyor. Ancak bu çerçeveler büyük ölçüde ulusal kapsam içinde kalıyor, çok ihraççılı bir token toplu çekilişle karşılaştığında sınır ötesi işbirliği için sınırlı mekanizmalar var. Gözetim kurumunun önceden planlamaya çağrısı, kriz vurduğunda yurt dışında tutulan rezervlere yasal erişim müzakere etmenin çok geç olacağının kabulünü yansıtıyor.

Ödemeler veya hazine yönetimi için stablecoinlere güvenen yatırımcılar ve kurumlar, ihraççıların ve rezerv koruyucularının coğrafi yapısını dikkatle incelemelidir. Tek bir yargı alanında açıkça tanımlanmış rezerv havuzlarına sahip tokenler, baskı altında hiç test edilmemiş parçalı, çok uluslu mimarilere sahip olanlara göre stres senaryolarında daha öngörülebilir itfa hakları sunabilir.