جهة رقابة مالية عالمية تحذر من أن أزمة العملات المستقرة عبر الحدود قد تحبس الاحتياطيات في الولاية القضائية الخاطئة

المنظمون الدوليون يشيرون إلى مخاطر نظامية جديدة: العملات المستقرة ذات الجهات المصدرة المتعددة يمكن أن تحبس الاحتياطيات في بلد بينما يزداد الطلب على الاسترداد في آخر، مما يعقد الاستجابة للأزمات ويهدد وصول الحائزين إلى الأموال.

أصدرت هيئة رقابة مالية عالمية تحذيراً رسمياً بأن العملات المستقرة الصادرة بشكل مشترك من قبل شركات من عدة دول تشكل مخاطر أزمة فريدة: قد تصبح الاحتياطيات محاصرة في ولاية قضائية واحدة بينما يطالب المستخدمون المذعورون باستردادات في أخرى، مما يخلق كابوس تنسيق عابر للحدود لا تستطيع الأطر التنظيمية الحالية التعامل معه.

التنبيه، الذي نشرته هيئة دولية للاستقرار المالي يوم الاثنين، يسلط الضوء على ثغرة هيكلية في الفئة الناشئة من العملات المستقرة متعددة الأطراف. على عكس العملات ذات المُصدر الواحد مثل USDC من Circle أو USDT من Tether، تشمل هذه الرموز شراكات بين كيانات مسجلة في دول مختلفة، تحتفظ كل منها بأجزاء من الأصول الاحتياطية تحت أنظمة قانونية منفصلة.

تنشأ المشكلة الأساسية خلال ضغوط السوق. إذا كانت احتياطيات عملة مستقرة محتفظ بها بشكل أساسي في الولاية القضائية أ ولكن معظم طلبات الاسترداد تغمر مقدمي الخدمات في الولاية القضائية ب، فقد تفتقر السلطات التنظيمية في ب إلى السلطة القانونية للوصول إلى الأصول أو إعادة توزيعها اللازمة لتكريم السحوبات. في الوقت نفسه، قد تقوم السلطات في أ بتجميد أو عزل الاحتياطيات بموجب الضوابط المصرفية أو الرأسمالية المحلية، تاركة المستخدمين غير قادرين على استرداد رموزهم بالقيمة الاسمية.

تحث هيئة الرقابة المنظمين الوطنيين على إنشاء اتفاقيات رسمية لتبادل المعلومات وبروتوكولات مشتركة للاستجابة للأزمات قبل أن تتحقق المشكلة. تفترض الأطر الحالية أن المُصدرين يعملون ضمن محيط تنظيمي واحد، وهو افتراض ينهار عندما تمتد الاحتياطيات والبنية التحتية للإصدار وقنوات الاسترداد عبر القارات.

بالنسبة لحائزي العملات المستقرة العاديين، يكون المعنى العملي مقلقاً: قد لا يضمن وعد الدعم واحد لواحد الوصول إلى الأموال في أزمة إذا توقفت الآلية القانونية لنقل الاحتياطيات عبر الحدود. يكون الخطر أعلى للرموز التي تسوق نفسها كسكك دفع عالمية لكنها لم تكشف عن تسلسلات هرمية واضحة للولايات القضائية أو إجراءات استرداد عبر الحدود.

يلاحظ مراقبو الصناعة أن هذا التحذير يأتي بينما يقوم المنظمون في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة بوضع اللمسات الأخيرة على قواعدهم الخاصة بالعملات المستقرة. ومع ذلك، تظل هذه الأطر محلية إلى حد كبير في نطاقها، مع آليات محدودة للتعاون عبر الحدود عندما يواجه رمز متعدد المُصدرين هروباً جماعياً. يعكس دعوة هيئة الرقابة إلى التخطيط المسبق اعترافاً بأنه بحلول الوقت الذي تضرب فيه الأزمة، سيكون قد فات الأوان للتفاوض على الوصول القانوني إلى الاحتياطيات المحتفظ بها في الخارج.

يجب على المستثمرين والمؤسسات التي تعتمد على العملات المستقرة للمدفوعات أو إدارة الخزانة فحص الهيكل الجغرافي للمصدرين وأمناء الاحتياطيات بعناية. قد تقدم الرموز ذات مجمعات الاحتياطي المحددة بوضوح في ولاية قضائية واحدة حقوق استرداد أكثر قابلية للتنبؤ في سيناريوهات الضغط من تلك ذات الهياكل المجزأة ومتعددة الجنسيات التي لم يتم اختبارها أبداً تحت الضغط.