หน่วยงานกำกับดูแลการเงินโลกเตือนว่าวิกฤต stablecoin ข้ามพรมแดนอาจทำให้เงินสำรองติดอยู่ในเขตอำนาจศาลที่ผิด

หน่วยงานกำกับดูลระดับนานาชาติชี้ถึงความเสี่ยงเชิงระบบใหม่: stablecoin หลายผู้ออกสามารถล็อกเงินสำรองในประเทศหนึ่งในขณะที่ความต้องการแลกเงินคืนเพิ่มขึ้นในอีกประเทศหนึ่ง ทำให้การตอบสนองวิกฤตซับซ้อนและคุกคามการเข้าถึงเงินของผู้ถือ

หน่วยงานกำกับดูแลการเงินโลกออกคำเตือนอย่างเป็นทางการว่า stablecoin ที่ออกร่วมกันโดยบริษัทจากหลายประเทศสร้างความเสี่ยงวิกฤตที่ไม่เหมือนใคร: เงินสำรองอาจติดอยู่ในเขตอำนาจศาลหนึ่งในขณะที่ผู้ใช้ตื่นตระหนกเรียกร้องการแลกเงินคืนในอีกเขตอำนาจศาลหนึ่ง สร้างฝันร้ายการประสานงานข้ามพรมแดนที่กรอบกฎระเบียบที่มีอยู่ไม่ได้เตรียมพร้อมจะรับมือ

การเตือนที่เผยแพร่โดยหน่วยงานเสถียรภาพทางการเงินระหว่างประเทศเมื่อวันจันทร์ นี้เน้นย้ำช่องโหว่เชิงโครงสร้างในกลุ่ม stablecoin หลายฝ่ายที่กำลังเกิดขึ้น ต่างจากเหรียญผู้ออกรายเดียวเช่น USDC ของ Circle หรือ USDT ของ Tether โทเค็นเหล่านี้เกี่ยวข้องกับความร่วมมือระหว่างหน่วยงานที่จดทะเบียนในประเทศต่างๆ โดยแต่ละหน่วยงานถือครองส่วนหนึ่งของสินทรัพย์สำรองภายใต้ระบอบกฎหมายที่แยกจากกัน

ปัญหาหลักเกิดขึ้นในช่วงความเครียดของตลาด หากเงินสำรองของ stablecoin ส่วนใหญ่ถูกถือครองในเขตอำนาจศาล A แต่คำขอแลกเงินคืนส่วนใหญ่ท่วมท้นผู้ให้บริการในเขตอำนาจศาล B หน่วยงานกำกับดูแลใน B อาจขาดอำนาจทางกฎหมายในการเข้าถึงหรือกระจายสินทรัพย์ที่จำเป็นเพื่อให้เกียรติการถอน ในขณะเดียวกัน หน่วยงานใน A อาจแช่แข็งหรือแยกเงินสำรองภายใต้การควบคุมธนาคารหรือเงินทุนในท้องถิ่น ทำให้ผู้ใช้ไม่สามารถแลกโทเค็นของตนในมูลค่าที่ตราไว้

หน่วยงานกำกับดูแลกำลังเรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลระดับชาติสร้างข้อตกลงการแบ่งปันข้อมูลอย่างเป็นทางการและโปรโตคอลการตอบสนองวิกฤตร่วมกันก่อนที่ปัญหาจะเกิดขึ้นจริง กรอบปัจจุบันสันนิษฐานว่าผู้ออกดำเนินการภายในขอบเขตกฎระเบียบเดียว สมมติฐานที่พังทลายเมื่อเงินสำรอง โครงสร้างพื้นฐานการออก และช่องทางแลกเงินคืนครอบคลุมทวีป

สำหรับผู้ถือ stablecoin ทั่วไป ผลกระทบในทางปฏิบัติน่าตกใจ: คำสัญญาการสนับสนุนหนึ่งต่อหนึ่งอาจไม่รับประกันการเข้าถึงเงินในวิกฤตหากเครื่องจักรทางกฎหมายในการย้ายเงินสำรองข้ามพรมแดนหยุดลง ความเสี่ยงสูงสุดสำหรับโทเค็นที่ทำการตลาดตัวเองเป็นรางการชำระเงินทั่วโลกแต่ยังไม่ได้เปิดเผยลำดับชั้นเขตอำนาจศาลที่ชัดเจนหรือขั้นตอนการแลกเงินคืนข้ามพรมแดน

ผู้สังเกตการณ์อุตสาหกรรมระบุว่าคำเตือนนี้มาในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐอเมริกา สหภาพยุโรป และสหราชอาณาจักรกำลังสรุปกฎของตนเองเกี่ยวกับ stablecoin อย่างไรก็ตาม กรอบเหล่านี้ยังคงเป็นระดับชาติส่วนใหญ่ โดยมีกลไกจำกัดสำหรับความร่วมมือข้ามพรมแดนเมื่อโทเค็นหลายผู้ออกเผชิญกับการรีบถอน คำเรียกร้องของหน่วยงานกำกับดูแลให้มีการวางแผนล่วงหน้าสะท้อนการรับรู้ว่าเมื่อวิกฤตเกิดขึ้น จะสายเกินไปที่จะเจรจาการเข้าถึงทางกฎหมายเงินสำรองที่ถือครองในต่างประเทศ

นักลงทุนและสถาบันที่พึ่งพา stablecoin สำหรับการชำระเงินหรือการจัดการคลังควรตรวจสอบโครงสร้างทางภูมิศาสตร์ของผู้ออกและผู้ดูแลเงินสำรองอย่างรอบคอบ โทเค็นที่มีกลุ่มเงินสำรองที่กำหนดไว้อย่างชัดเจนในเขตอำนาจศาลเดียวอาจให้สิทธิ์การแลกเงินคืนที่คาดการณ์ได้มากกว่าในสถานการณ์ความเครียดเมื่อเทียบกับที่มีสถาปัตยกรรมแบบแยกส่วน หลายประเทศที่ไม่เคยทดสอบภายใต้แรงกดดัน