MSCI批准指数排除规则，可能将Strategy和Metaplanet踢出全球股票基准指数

全球最大的指数提供商已完成方法论变更，将主要持有比特币或其他投资的公司归类为不符合股票指数纳入条件，威胁数十亿美元的被动资金流出。

MSCI批准了新的指数方法论规则，可能导致Strategy、Metaplanet和其他比特币资金库公司从其全球股票基准指数中被移除——这一决定威胁到将触发被动追踪这些指数的基金数十亿美元的强制性抛售。该规则于2026年8月首次提出，将主要持有投资而非经营业务的公司重新归类为不符合指数纳入条件。

该变化针对越来越多重新定位为企业比特币持有者的上市公司。Strategy（前称MicroStrategy）持有超过50万枚比特币，按当前价格约值410亿美元，已成为全球最大的企业比特币资金库。日本的Metaplanet也采用了类似模式但规模较小，将比特币积累作为其主要业务活动。

MSCI将于2026年11月11日公布最终删除公司名单，实际移除将在该月底生效。对于受影响的公司而言，后果不仅仅是象征性的：纳入MSCI指数会驱动来自机械追踪这些基准指数的指数基金和ETF的数百亿美元被动投资。排除将迫使这些基金出售其持股，无论基本面观点如何。

方法论变更反映了金融市场面临的更广泛问题：如何对模糊经营企业和投资工具界限的公司进行分类。在MSCI框架下，公司必须主要从业务运营而非投资组合持有中获得价值，才有资格纳入股票指数。这种区别对于指数构建很重要，因为纯投资工具通常归类在不同的基准类别下。

Strategy的股票在过去一年的大部分时间里相对于其持有的比特币以显著溢价交易，一些分析师将这种溢价部分归因于其纳入主要指数和由此产生的被动资金流入。如果指数基金被迫退出，该溢价可能会被压缩，即使比特币本身保持稳定或上涨，也可能对股价造成下行压力。

该裁决出台之际，传统金融继续努力应对如何将加密原生业务模式纳入既有市场基础设施。虽然比特币ETF已获批准用于直接投资，但使用资产负债表积累加密货币的公司占据了一个灰色地带，挑战了为工业、金融和技术运营公司设计的传统分类系统。

对于通过指数基金持有Strategy或类似股票的投资者而言，这一变化意味着当基金重新平衡以匹配更新后的基准时将自动清算。主动投资者面临不同的计算：潜在的指数驱动抛售是否创造了买入机会，或者从主要基准指数中移除是否永久损害了这些股票的流动性和估值倍数。

MSCI的决定树立了一个先例，可能影响其他指数提供商，并进一步界定公开市场上运营公司和投资工具之间的界限。11月11日的公告将揭示是否有更多公司面临排除，并提供可能成为影响加密相关股票的最大被动再平衡事件之一的首个具体时间表。