MSCI phê duyệt quy tắc loại khỏi chỉ số có thể đẩy Strategy và Metaplanet ra khỏi các chỉ số cổ phiếu toàn cầu

Nhà cung cấp chỉ số lớn nhất thế giới đã hoàn thiện các thay đổi phương pháp phân loại các công ty nắm giữ chủ yếu Bitcoin hoặc các khoản đầu tư khác là không đủ điều kiện để đưa vào chỉ số cổ phiếu, đe dọa hàng tỷ đô la dòng vốn thụ động chảy ra.

MSCI đã phê duyệt các quy tắc phương pháp chỉ số mới có thể dẫn đến việc loại bỏ Strategy, Metaplanet và các công ty kho bạc Bitcoin khác khỏi các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của mình, một quyết định đe dọa kích hoạt hàng tỷ đô la bán buộc từ các quỹ thụ động theo dõi các chỉ số này. Các quy tắc được đề xuất lần đầu vào tháng 8 năm 2026, phân loại lại các công ty tồn tại chủ yếu để nắm giữ đầu tư thay vì vận hành doanh nghiệp là không đủ điều kiện để đưa vào chỉ số.

Sự thay đổi này nhắm vào một nhóm công ty niêm yết công khai đang phát triển đã tái định vị bản thân như những người nắm giữ Bitcoin của doanh nghiệp. Strategy, trước đây được biết đến với tên MicroStrategy, nắm giữ hơn 500.000 Bitcoin trị giá khoảng 41 tỷ đô la ở mức giá hiện tại và đã trở thành kho bạc Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất thế giới. Metaplanet của Nhật Bản đã áp dụng mô hình tương tự ở quy mô nhỏ hơn, tích lũy Bitcoin làm hoạt động kinh doanh chính của mình.

MSCI sẽ công bố danh sách cuối cùng các công ty bị xóa vào ngày 11 tháng 11 năm 2026, với việc loại bỏ thực tế có hiệu lực vào cuối tháng đó. Đối với các công ty bị ảnh hưởng, hậu quả vượt xa tính tượng trưng: việc đưa vào các chỉ số MSCI thúc đẩy hàng chục tỷ đô la đầu tư thụ động từ các quỹ chỉ số và ETF theo dõi cơ học các chỉ số chuẩn này. Loại trừ buộc các quỹ này phải bán nắm giữ của họ bất kể quan điểm cơ bản.

Sự thay đổi phương pháp phản ánh một câu hỏi rộng lớn hơn đối mặt với thị trường tài chính: làm thế nào để phân loại các công ty làm mờ ranh giới giữa doanh nghiệp hoạt động và phương tiện đầu tư. Theo khung của MSCI, một công ty phải có giá trị chủ yếu từ hoạt động kinh doanh thay vì nắm giữ danh mục đầu tư để đủ điều kiện cho các chỉ số cổ phiếu. Sự phân biệt này quan trọng đối với việc xây dựng chỉ số, vì các phương tiện đầu tư thuần túy thường được phân loại theo các danh mục chỉ số chuẩn khác nhau.

Cổ phiếu của Strategy đã giao dịch với mức phí bảo hiểm đáng kể so với nắm giữ Bitcoin cơ bản của nó trong phần lớn năm ngoái, một mức phí bảo hiểm mà một số nhà phân tích cho là một phần do việc đưa vào các chỉ số chính và dòng vốn thụ động kết quả. Mức phí bảo hiểm đó có thể bị nén lại nếu các quỹ chỉ số buộc phải thoát ra, có khả năng tạo áp lực giảm lên giá cổ phiếu ngay cả khi chính Bitcoin vẫn ổn định hoặc tăng.

Phán quyết này đến khi tài chính truyền thống tiếp tục vật lộn với cách kết hợp các mô hình kinh doanh gốc crypto vào cơ sở hạ tầng thị trường đã được thiết lập. Trong khi các ETF Bitcoin đã được phê duyệt để đầu tư trực tiếp, các công ty sử dụng bảng cân đối kế toán của họ để tích lũy tiền điện tử chiếm một vùng xám thách thức các hệ thống phân loại thông thường được thiết kế cho các công ty hoạt động công nghiệp, tài chính và công nghệ.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu Strategy hoặc tương tự thông qua các quỹ chỉ số, sự thay đổi có nghĩa là thanh lý tự động khi các quỹ tái cân bằng để phù hợp với chỉ số chuẩn được cập nhật. Các nhà đầu tư tích cực đối mặt với một tính toán khác: liệu việc bán tiềm năng do chỉ số thúc đẩy có tạo ra cơ hội mua hay không, hoặc liệu việc loại bỏ khỏi các chỉ số chuẩn chính có làm suy yếu vĩnh viễn thanh khoản và bội số định giá của các cổ phiếu này hay không.

Quyết định của MSCI tạo ra một tiền lệ có thể ảnh hưởng đến các nhà cung cấp chỉ số khác và xác định thêm ranh giới giữa các công ty hoạt động và phương tiện đầu tư trên thị trường công khai. Thông báo ngày 11 tháng 11 sẽ tiết lộ liệu các công ty bổ sung có đối mặt với loại trừ hay không và cung cấp dòng thời gian cụ thể đầu tiên cho những gì có thể là một trong những sự kiện tái cân bằng thụ động lớn nhất ảnh hưởng đến các cổ phiếu liền kề crypto.